新宙邦半年报点评:新产能陆续达产,期待贡献受益

1、2014年上半年净利润同比增长29.97%

数据显示,2014年1-6月公司实现营业收入3.62亿元,同比增长8.91%;实现利润总额7893万元,同比增长29.2%;实现归属于上市公司股东净利润为6747万元,同比增长29.97%;实现每股收益0.39元,其中第二季度实现每股收益0.21元。

2、产品结构优化,毛利率提升明显

公司主营电容器化学品和锂电池电解液,上半年电容器化学品收入小幅下降3.63%,锂电池电解液收入同比提升34.92%,收入占比方面锂电池电解液收入占比从去年同期的31%提升至目前的39%。在产品结构上,公司不断优化高端产能在产品结构中的占比,取得了较好的成效,上半年公司综合毛利率同比提升6个百分点,使得利润增速明显高于收入增速。

3、收购瀚康化工股权,完善锂电池电解液产业链

7月22日,公司发布公告称将使用自有资金收购张家港瀚康化工有限公司76%股权,据了解瀚康化工是国内主要的锂电池添加剂供应商,主营产品有碳酸亚乙烯酯(VC)、氟代碳酸乙烯酯(FEC),此种功能添加剂有利于提高电解液的低温性能、改善电极SEI 膜性能、提高电解液电导率、改善电池安全性能与电解液循环稳定性。由于锂电池添加剂对电解液性能提升有明显作用,公司此举有利于完善公司产业链,提升公司锂电池电解液综合竞争力,短期看由于瀚康化工营收规模较小,暂不会对公司业绩产能较大影响,但中长期看,有利于公司锂电池电解液品质的提升,高毛利或将维持。

4、南通项目达产,惠州二期在建

报告期内,公司南通化工园区新型电子化学品项目投产,该项目于2010年开始建设,项目包括年产2.5万吨电容器化学品和年产5000吨锂电池电解液,至此公司锂电池电解液产能从3600吨提升至8600吨,根据公司的预测,项目达产后将年新增净利润5200万元,对应EPS0.30元。惠州二期项目包括年产2万吨新型环保溶剂生产线和年产480 吨的导电高分子材料生产线,该项目的用地已经正式完成交付,公司称后续将与政府相关部门就项目的规划进行协调,并根据当前的市场环境对项目实施方案进行详细论证,争取尽早启动项目建设。南通项目以及惠州二期项目将成为公司未来业绩增长的重要来源。

5、盈利预测与估值

公司是国内电容器化学品和锂电池电解液龙头企业之一,下游客户包括三星、索尼、松下等国际电化学龙头,我们看好新能源汽车发展背景下对包括锂电池电解液在内的锂电池材料需求的拉动,我们假设公司在建项目如期达产并正常贡献收益,预计2014-2016年公司每股收益分别为0.91元、1.28元和1.78元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为45倍、32倍和23倍,维持公司“增持”评级。

6、风险提示

下游消费电子及新能源汽车市场波动风险;原材料价格波动风险。