钢研高纳2014年半年报点评:业绩符合预期,继续看好其成长性

业绩符合预期。2014年上半年,公司实现营业收入2.64亿元,同比增长17.36%;实现利润总额0.46亿元,同比增长14.05%;实现归属母公司所有者的净利润0.40亿元,同比增长13.88%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.39亿元,同比增长11.09%;实现每股收益0.13元。

2014年第二季度公司实现营业收入1.44亿元,同比增长25.1%,环比增长20.9%;实现归属母公司所有者的净利润0.21亿元,同比增长22.0%,环比增长8.5%;实现每股收益0.07元。

毛利率稳重有升。2014年上半年,公司综合毛利率为27.74%,同比提高了0.49个百分点。其中铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金毛利率分别为29.44%、24.52%、33.26%,分别提高了0.21、0.59、1.14个百分点。

公司业绩增长来自于募投项目投产,今明两年仍是产能释放期,业绩增长有保障。募投项目新型高温固体自润滑复合材料及制品项目2013年年底通过验收,超募项目铸造高温合金高品质精铸件项目和真空水平连铸高温合金母合金项目在2014年6月27日通过验收,三个项目逐渐进入产能释放期,未来两三年仍是公司募投项目产能的释放期,为公司业绩持续增长提供了保障。募投项目完全达产后,公司新增加高温合金产能2330万吨,届时公司将拥有高温合金产能3415万吨,增幅高达两倍。特别值得注意的是新型高温合金产能增加1330吨,增幅高达近90倍,其中军用品(粉末冶金及制品100吨、钛铝间金属化合物30吨)合计130吨,相对原来的15吨,增幅近9倍。

新领域和新产品不断突破为公司持续增长提供动力。2012年初,公司出资与辰源投资等机构设立钢研广亨,公司占出资比例38%,处控股地位,目的是实施高端特材阀门项目,充分发挥钢研高纳在高温耐蚀、耐磨合金及精铸领域的技术优势。2013年公司特材阀门产品正在进行行业认证以及工艺路线的摸索,并签订销售合同金400万元,实现了产品的生产与销售,今年将开始贡献业绩,成为公司新的业绩增长点。另外,公司新孵化的高纯高强特种合金项目于2014年开始实施。

高温合金龙头,持续高成长可期,我们维持公司“推荐”投资评级。我们预计2014、2015年公司每股收益分别为0.34、0.44元,目前股价对应PE分别为48、38倍。虽然估值相对偏高,但由于公司未来成长空间以及公司所具备的“新材料+航空军工”概念,我们维持公司“推荐”投资评级。