中国玻纤:需求回暖、提价进行时

玻纤具有众多优越特性,如耐高温、抗腐蚀、强度高、比重轻、吸湿低、延伸小,电绝缘及性价比高等,成为替代钢材、木材、水泥等传统材料的重要复合增强新材料。玻纤行业具有供给弹性小、行业集中度高、寡头垄断等特征。

近年来玻纤热塑性增强材料发展迅猛,玻纤应用已从建筑建材、电子电器、轨道交通、石油化工、汽车制造等传统工业领域扩展到航天航空、风力发电、过滤除尘、环境工程、海洋工程等新兴领域。建筑、交通和电子电器是我国玻纤下游应用最为广泛的消费领域,分别占玻纤总消费量的34%、16%和20.4%。

我们判断今年玻纤行业景气上行的关键因素是出口和部分下游需求领域的改善产生对整体供需格局的改善。供给方面,近年来由于政策严控和行业效益影响,产能扩张缓慢,2013年国内玻纤产能约330万吨左右,相比于2012年增量很小,预计2014年产能增长仍将保持较低水平。需求方面,受益发达国家经济回暖,出口从今年3月起开始持续好转;下游需求领域,风电、汽车制造业领域、电子电器需求提升较为明显。同时企业库存下降明显,龙头企业纷纷提价,巨石集团在今年元旦后提价200元/吨后,7月1日再次在全球范围内对玻璃纤维粗纱及制品的价格上调6%,其他企业也相继提价。如果需求回暖持续,我们认为后续提价仍可期待。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为0.42元、0.55元、0.65元,目前股价对应PE分别21x、16x、14x,给予“增持”评级。我们认为未来玻纤材料的应用范围和应用领域的不断拓宽是大趋势,伴随着国内优秀玻纤企业研发能力的提升,玻纤制品企业具有长期的投资价值,核心的投资逻辑就是创新;而对于中国玻纤来说,我们认为关注逻辑就是供需变化带来的周期性机会,目前行业新增产能得到控制,随着全球经济的复苏和新能源、新材料以及相关制造业需求的起来,供需格局逐步好转,我们认为中国玻纤基本面和股价或将处于筑底回升的阶段,回升程度取决于复苏的力度,建议积极关注。

风险提示:全球经济复苏低于预期;玻纤需求回暖低于预期;玻纤涨价低于预期