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台城制药:品种优秀的普药企业

来源:安信证券 作者:吴永强 2014-07-18 00:00:00
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产品线较为齐全,且具有优势品种的制药企业:公司业务以普药为主,从事中成药和化学制剂药的研发、生产和销售。公司产品涉及止咳化痰类、补肾类和抗感染类药物,包括止咳宝片、金匮肾气片、红霉素肠溶片、依托红霉素片、制霉素片和阿咖酚散等多个优质品种。

其中,止咳宝片和金匮肾气片市场前景良好,具备一定的竞争优势,预计贡献公司净利润超过50%。止咳宝片产品按终端销售规模统计在2012 年全国止咳化痰类中成药市场排名第八位。

研发定位准确,市场导向契合实际:随着我国人口增长、老龄化进程的加快,新医改的推行以及全民医疗保障体系的不断深入实施,我国医药行业整体供求状况仍将保持良好发展态势。公司研发思路定位于“类普药”——具有市场前景的、用量大、市场相对成熟的药物,上市之后可以跟公司原来产品打包,通过经销商快速进入医院和药店销售。公司在医药行业有着广泛的产业链,在止咳化痰类、补肾类和抗感染类药物制造领域占有重要的地位。

优势品种稳定增长,募投项目扩大产能:止咳宝片:加大推广力度,潜力市场保持较快增长,整体收入平稳增长;金匮肾气片:平稳增长;抗感染药:因产能瓶颈,为优先满足高毛利品种止咳化痰类和补肾类生产,部分抗感染药产能被转移生产止咳化痰类和补肾类,预计14-15年收入下降,16 年产能释放后收入恢复性高增长。公司拟发行2500万股,募集资金主要用于扩产、研发技术中心、营销网络扩建及信息系统建设,2016 年产能释放后大部分产品会有所提速,且之前因产能瓶颈未上市销售的产品将陆续上市。

投资建议:基于以上假设,我们预计公司2014 年-16 年的收入增速分别为1.7%、5.0%、16.9%,净利润增速分别为12.4%、8.4%、10.3%,EPS 为0.91、0.98 与1.08 元,给予2014 年15-20XPE,建议询价区间13.65-18.20 元,首日上市价格区间15.70-20.48 元,相当于2014 年17.5-22.5 倍的动态市盈率。

风险提示:受产能不足等影响导致经营业绩增速进一步放缓的风险;政策风险等。





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