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门钨业于7月9日发布了2014年上半年业绩快报,实现归属于上市公司股东的净利润1.40亿元,折合每股收益0.21元,同比增长97.3%,远高于我们11%的全年增长预测;隐含的公司二季度每股收益0.16元,同比增长85%。盈利的驱动因素包括:
钨主营产品:钨价下跌使得钨矿山和冶炼产品盈利下降;但整体刀具和数控刀片产销量增加,盈利提升;
锂电材料:产量增加,盈利提升;
稀土业务:稀土产品销售增加,高价库存影响减小,同比业绩大幅减亏(1H14亏损1,729万元,1H13亏损10,865万元)。
分析
钨下游深加工项目逐步取得成效。我们认为公司整体刀具和数控刀片盈利提升主要来自九江硬质合金刀具项目产能的释放。随着九江项目逐步达产及洛阳硬质合金刀具项目在2015年投产,硬质合金深加工项目有望进一步提升公司价值。
稀土和锂电材料业务盈利将继续改善。如果厦门钨业稀土集团组建方案获得工信部批准,我们预计公司有望获得稀土资源配置,提升公司稀土冶炼及深加工项目盈利能力;公司与苏州爱知高斯公司签订磁性材料长期供货协议,我们认为这将进一步提升稀土业务盈利。此外,公司作为车载锂电材料市场领先的企业,我们预计也将受益新能源汽车产业的快速发展。
潜在影响
我们将在公司半年报更详细的经营数据披露后做进一步分析,暂时维持公司的盈利预测及目标价,重申买入评级。
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