联明股份:新股定价报告

公司为上海本地民营企业,主营业务为汽车冲压及焊接总成零部件的开发、生产与销售,目前主要为整车商提供汽车车身零部件。经过多年的发展,公司掌握了丰富的冲压、焊接技术与开发经验,已成为多家知名整车商的车身零部件一级供应商。

公司主要客户为上海通用汽车公司。2011-2013年,公司对上海通用、上海通用北盛(沈阳)、上海通用东岳(烟台)的合计销售额占公司当期营业收入的比例分别为91.56%、94.50%和96.45%。其它客户包括上汽集团、上汽商用车、上海大众等。

公司经营情况稳定,营业收入保持稳定增长。2011-2013年,公司的营业收入分别为32,494.10万元、35,702.54万元和40,499.19万元,年复合增长率为11.64%;归属于母公司股东的净利润分别为5,315.08万元、5,107.71万元和6,029.74万元,年复合增长率为6.51%。2014年一季度,公司实现归属于母公司股东的净利润为1,682.32万元,较上年同期小幅下降2.29%。

本次募集资金投资项目总投资32,850.00万元,拟投入募集资金25,000.00万元。募投项目全部为扩充目前产品的产能。

公司股价的合理估值区间为11.84-14.80元。结合绝对估值和相对估值,公司合理价值区间为11.84-14.80元,对应2013年的静态市盈率为15.79-19.73倍。

风险提示:汽车行业增长缓慢的风险;对单一客户依赖度较高的风险;新增产能难以消化的风险。