海默科技:打造中国版的独立非常规能源公司

定位非常规油气资源运营商,未来利润空间放大数倍。海默科技立志发展为以非常规区块开发和管理为核心的独立能源公司,公司在美国买入Carrizo 公司在Niobrara 区块10%权益,参与Carrizo 公司在非常规区块的管理运营,学习北美先进非常规区块开发经验。2013 年海默科技参与的Niobrara 区块完井71 口,预计2014 年能够实现完井80 口以上,公司在该区块获得的权益油气有望实现100%以上增长。海默科技以学习到的非常规区块开发经验为区块在Permian 盆地开展了独立的页岩油气开发,利润空间相比公司传统的多相计量业务增长数倍。

收购清河机械厂,压裂产品产生广泛的协同效应。海默科技已形成了针对生产优化与测试服务、钻完井和增产服务等油田相关业务较为全面的产品线和产品组合。清河机械厂主营业务是压裂泵液力端总成、阀箱及其他配件,是哈利伯顿的全球金牌供应商。海默科技收购清河机械厂是公司打造非常规服务能力重要的一环,收购后公司在油田服务中的压裂设备领域的行业地位和技术实力将得到全面提升。清河机械厂2014-2017 承诺净利润为3500 万、4200 万和5040 万元,分别为母公司2013 年净利润的1.56 倍、1.87 倍和2.24 倍。

与民营油服巨头山东科瑞合作,有效补足产品和服务能力,具备非常规资源的一体化服务能力。山东科瑞是国内最大的民营油服企业之一,2013 年营业额预计超过100 亿元,在钻井、修井作业、连续油管技术与服务、压裂技术与服务、注氮技术与服务等方面具有极为丰富的经验,在提升采收率、老旧油田改造、疑难油田开发等方面掌握世界领先技术,海默科技与科瑞在非常规领域形成战略合作将有效补足设备方面的短板,大大提升在非常规领域的服务能力。

首次覆盖,给予“推荐”评级。按资产收购后的业务结构,我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.43、0.48 和0.59 元。公司短期稳定增长趋势明确,处于从常规油服公司向独立非常规能源公司转型期,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:国外非常规区块开采不达预期,收购企业利润贡献无法保障。