梅花伞深度报告:国内领先的网页游戏研运商

借壳梅花伞登陆资本市场:游族信息主营业务是网页网络游戏、移动网络游戏的研发和运营,通过自主平台运营和联运平台运营相结合的方式,发展成为国内领先的集研发和运营于一体的网络游戏厂商之一。根据易观最新发布的《2013 年第三季度中国网页游戏市场监测报告》,游族信息在网页网络游戏开发商中排名第三, 占据 8.5%的市场份额,2013 年全年营业收入达到6.61 亿元(未审计),同比增长 281%;归属于母公司所有者的净利润为2.96 亿元(未审计),同比增长达689.8%。

网页游戏和移动游戏市场处于快速增长期:2013 年中国网页游戏市场的实际销售收入达到 127.7 亿元,比 2012 年增长了 57.5%,增长率五年来始终保持在 30%以上的水平;在玩家人数上,2012 年,中国网页游戏用户数达到 3.3 亿人,同比增长率为 21.2%;2013 年,移动游戏市场实际销售收入达到 112.4 亿元,同比增长率为 246.9%;移动游戏的用户数达到了 3.1 亿人,同比增长 248.5%。

研发、自主运营和全球化是公司三大竞争优势:截至 2013 年 9 月 30 日,游族信息已经研发了 14 款网络游戏,产品类型涵盖 RPG、ARPG、SLG、TCG 等。其中 13 款游戏获得市场认可并盈利,旗下产品在年度最佳游戏评选中多次荣获大奖;游族信息自主运营收入占总收入的比重超过 60%,已经成为研发商自有平台运营的标杆。根据易观发布的 《2013 年第三季度中国网页游戏市场监测报告》, Youzu.com 在 2013 年第 3 季度网页游戏研发厂商自建平台覆盖用户数排名第一,目前自有注册用户超过了1 个亿;公司2013 年推出的首款西方神话题材网页游戏《女神联盟》,是一款定位全球发行的精品游戏。根据9k9k.com 的监测数据,2014 年Q1 开服前十游戏中,《女神联盟》位列第五名,总流水超过2.4 亿,据统计《女神联盟》在国内的月流水已超过8000 万,海外流水已超过3000 万,合计月流水已过亿。

进军手游全球发行领域: 2013 年1-8 月移动网络游戏营业收入占营业总收入的比重达 13.43%,2014 年初启动20 亿“+U”基金进入手游全球发行领域,公司计划在未来3 年,在全球范围内收购、代理精品手游,强化渠道合作及品牌营销力度,丰富手游产品线,树立手机游戏全球发行领域的重要地位。

打造跨界融合的泛娱乐帝国:对于自身非常知名的优质IP,如月流水过亿元的《女神联盟》,公司除了只做游戏产品本身,还将衍生做影视、动漫、小说等相关娱乐产品,通过跨界融合,形成泛娱乐产业链。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2014 年、2015 年和2016 年净利润为3.9 亿元、4.96 亿元和6.2 亿元, 对应交易完成后总股本的EPS 为1.41 元、1.8 元和2.25 元,目前股价对应PE 为41 倍、32 倍和25.6 倍,给予买入评级。

风险提示:新业务推进低于预期风险;新产品研发失败风险;大盘系统性风险。