海油工程:业务量饱满,一季度净利同比增长

事件:公司发布2014年一季报,报告期内公司实现营业收入30.85亿元,较去年同比增长22.26%;归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增长23.46%;基本每股收益0.07元。

点评:

业务量饱满,一季度新签订单大幅增长。公司一季度实现销售收入30.85亿元,净利润3.16亿元,分别较去年同期增长22%和23%,主要是因为公司完成的陆地建造和海上安装等业务均出现了较快增长。报告期公司实施了12座导管架和21座组块的建造工作,完成了其中2座导管架和6座组块的建造,以及完成了4座导管架、9座组块的海上安装。新签订单也取得了良好的开局,一季度签订市场订单25.2亿元,较去年同期的7.4亿元大幅增长了240.54%。

2014年海外业务有望取得突破。公司汲取了2010年的教训,积极利用成本优势以及较强的陆上加工能力拓展海外市场。虽然2013年公司拿到了超过7个海外项目,但单个规模较小,订单总额也仅为10亿元左右,不过我们预计公司2014年海外市场有望取得突破,目前公司跟踪的订单规模达到了数百亿元,其中包括具有较强竞争优势的亚马尔LNG模块建造项目。从2011年开始,公司一直在持续加大海外市场营销力度,凭借低成本优势以及较强的陆上加工能力,我们预计中长期公司的海外新签订单和收入占比有望继续提升,海外市场是公司未来持续的利润增长点。

中海油资本开支有保证。中海油作为公司最大的客户,其资本支出对公司业绩影响较大。一季度中海油的资本开支仅为193.1亿元,较全年1050-1200亿元的目标相对保守,市场比较担心中海油在年初公布的资本开支计划能否兑现,对此中海油首席财务官表示,公司已计划好的投资项目建设,不会减少相关资本开支,因此市场不必过分担心。对于市场比较担心的另外一点,2015年中海油资本开支是否会大幅下降的情况,我们认为一方面中海油达产比较困难,出现2010年开支大幅下滑的可能性降低;另一方面公司的海外业务拓展已经取得了一定的进展,2015-2016年将是海外业务的业绩释放期,可以一定程度上平滑部分业绩波动。

盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.77元、0.89元、1.07元,对应2014年03月17日收盘价(7.16元/股)的动态PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。

风险因素:中海油资本支出不达预期的风险;海上施工遭遇极端恶劣天气的风险;珠海基地投产低于预期的风险。