丽江旅游:弱市环境保持增长,开办费拖累业绩增速

业绩简评

丽江旅游2013年共实现营业总收入6.67亿元,同比增长13.16%,实现净利润1.97亿元,增长0.62%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元,增长7.75%。基本每股收益为0.69元,低于我们此前预期。利润分配预案为,每10股派发现金红利1.20元(含税)。

经营分析

弱市环境游客量保持增长,《旅游法》实施或影响下半年增速:近几年来,丽江旅游市场逐步转型,客源结构发生变化,散客比例不断提升。在2013年经济持续低迷、三公消费削减以及《旅游法》打击团客市场等负面因素的影响下,区域旅游仍实现良好增长。2013年公司三条索道共接待游客294.77万人次,增长3.88%。其中,由于玉龙雪山大索道在2013年3月1日开始执行新票价,公司在营销上有所侧重,大索道全年接待游客143.97万人次,同比增幅20.28%。印象丽江接待游客208.11万人次,与去年基本持平。公司索道及印象丽江全年接待游客同比增速较上半年均有所回落,预计主要因下半年云南旅游整体市场受到《旅游法》影响。此外,今年宋城股份的丽江项目开业,因演出类型及演出时间存在差异,我们认为丽江千古情对印象丽江冲击有限。

Indigo酒店及5596商业街开办费拖累业绩增速:2013年和府皇冠假日酒店实现收入9928万元,下降2.35%,实现利润总额3862万元,增长1.41%。考虑三公消费削减对高端酒店经营的冲击,皇冠假日酒店的业绩表现好于预期。此外,公司正在推进和府皇冠假日酒店的品牌升级工作,如顺利完成,房价及盈利能力有望进一步提升。去年9月Indigo酒店开业,10月5596商业街建成投入运营,摊销开办费用1729万元。合并这两个项目后,和府酒店公司共实现收入1.06亿元,净利润-380.7万元。拆分数据后,我们认为,新项目的收入贡献超出此前预期。

大丽高速通车促进滇西北旅游发展:13年底,大理-丽江高速公路全面通车,昆明到丽江实现全程高速,车程6个半小时,大理到丽江2小时左右可达,大丽高速有12座互通式立交和两条共68.1公里的连接线,串联起滇西北的几大旅游资源,将有效促进区域旅游整体发展。

盈利调整

预计公司2014~2016年EPS分别为0.637元、0.736元和0.828元。

投资建议

我们维持对公司“增持”的投资评级,给予15.3元~16.0元的目标价。