正和股份:项目收购中最大不确定性已消除

公告内容:

2014年1月14日,公司收到马腾石油股份有限公司转发的关于哈萨克斯坦共和国石油天然气部批准马腾公司三位股东转让马腾公司股权的函。

主要观点:

收购马腾石油过程中最大障碍已消除。公司收购马腾石油95%股权需要境内未多个政府部门或机构审批。境外部分需获得哈萨克斯坦共和国石油天然气部(MOG)批准,哈萨克斯坦共和国国有石油公司(KMG)放弃优先受让权以及哈萨克斯坦共和国反垄断审查委员会(AMA)批准。其中KMG放弃优先受让权是最为关键的核心环节,审批难度也相对最大。境内部分需要获得国家发改委、商务部及外汇管理部门的批准。14日来自于MOG的函件,已确认KMG放弃马腾石油的优先收购权,同时公司收购项目获得MOG的批准。我们认为,目前整个项目收购过程中,来自哈国监管层最大的障碍已经解决,不确定性基本消除。

后期定向增发进程有望加快速度。公司定向增发收购马腾石油,仍获得国家发改委、商务部、外汇管理部门的批准以及中国证监会的核准;在境外尚须获得哈萨克斯坦共和国反垄断审查委员会(AMA)批准。根据相关规定,10亿美元以下一般类境外投资项目采取备案制。由于KMG已放弃资源优先收购权,后期主要审批备案环节流程时间较短,公司定向增发大概率将在2014年完成,实现马腾石油公司业绩的并表。

坚定看好公司作为长期油气资源平台的定位。公司现有房地产项目变现后从现金流角度完全支持其继续收购与本次定增标的规模近似的区块,滨里海丰沛的油气资源也为其提供了候选标的。同时,本次并购作价并没有考虑盐下资源,一旦盐下资源勘探开发形成突破,无论储量还是产量都非常值得期待。

维持“买入”评级。预测公司2014-15年油田开采方面贡献业绩分别为0.37元和0.38元,对应市盈率为26倍和25倍。维持“买入”评级。