爱康科技签订对外收购意向性协议点评:收购带来惊喜,转身愈显华丽

在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.05元、0.51元和1.06元,对应PE分别为194.0倍、18.6倍和8.9倍;预计2013-2015年摊薄EPS(按照发行底价测算)分别为0.03元、0.36元和0.75元,对应PE分别为274.9倍、26.3倍和12.5倍。公司将实现从制造到能源的华丽转身,维持公司“强烈推荐”的投资评级,维持13元的目标价。

公司签订对外收购意向性协议:公司与浙江昱辉签署股权转让意向性协议,拟购买浙江昱辉合法持有的瑞旭投资100%股权。截止2013年10月31日,瑞旭投资总资产8.51亿元,净资产1.55亿元;目前拥有已并网60MW光伏电站及拟建的135MW光伏电站。

收购项目遍布全国各地:标的公司的电站项目广泛分布于青海、新疆、黑龙江、河北、山东、陕西各地,除青海与新疆是公司自身资源优势区域之外,其余均为公司未开拓的新市场。这不仅有利于公司进一步巩固局部区域的资源优势,更有利于公司不断开辟电站新版图。

收购并网电站业绩见效快:公司于2011年通过收购进入光伏电站领域,目前已并网105MW的集中式电站。此次收购一旦成功,明年可新增60MW电站全年发电,明年上半年即可贡献收入与利润。 收购拟建电站实为BO模式:公司此次收购拟建135MW的电站项目,本质是收购20MW核准与115MW小路条,其盈利模式依然为BO(建设-运营)模式。根据我们的测算,在BO模式下,集中式电站前三年运营期至少可实现30%的净利率与15%的ROE。此次收购一旦成功,公司的集中式电站项目将大规模落地,为公司明年大规模开发电站提供了保障。 加大布局,领跑分布式:公司在建的13MW分布式电站预计即将并网;同时拟通过增发募集资金,分别在江西赣州地区、江苏无锡地区、江苏苏州地区投资建设10MW、40MW、30MW的分布式项目,这也成为A股第一份投资分布式的增发预案,显示出公司发展分布式的雄心壮志;这是公司前期储备与探索的累累硕果,也是公司先发优势与项目资源优势的集中体现。公司将实现从制造到能源的华丽转身,有望成为A股光伏电站BO模式的龙头企业。

风险提示:政策执行不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;分布式项目推进不达预期;收购不达预期;融资不达预期。