海油工程:营业收入不利润创历史新高

投资要点:

海油工程(600583)在2013年报告期内,实现销售收入203.39亿元,同比增加79.56亿元,增长64%,归属于上市公司股东的净利润27.44亿元,同比增长233%,考虑去年增发股份变化后,加权每股收益0.69元。由于2012年公司大部分时间处于经营困难期,所以业绩基数较低,我们预计未来2年公司将回到30%左右增长的正常水平。

业绩依托工作量快速增长。报告期内公司海上安装工程量同比增长尤为突出,安装板块投入船天2.7万个,同比增长54%,全年共完成了27座导管架、20座组块的海上安装。另外铺设海底管线600余公里,同比实现61%的增长。其他方面建造板块完成钢材加工量23万结构吨,同比相差不大,由于工作量较大,仍有部分业务进行了外包,所以一定程度上压低了毛利率。

报告期实现新签订单额约人民币198亿元创历史新高,已签订但尚未完成的订单总额约为200亿元。重点装备“201”号3月成功起吊东方1-1项目导管架入水,是中海油首个DP(动力定位)吊装作业,后续“201”又首次执行依靠动力定位打桩作业。高端海工装备保证公司承揽业务优势。

中海油产量指标支撑公司业务。中海油计划将维持2011-2015年产量年度复合增长率6-10%。2014年中海油资本支出预计达到一千亿元人民币(未包含尼克森),海工涉及的开发业务约占其中65%。2014年中海油有7至10个新项目投产,净产量目标430百万桶油当量,海域方面全面推广渤海的“二次优快”,稳步开展深水勘探,也符合海油工程目前主营业务结构特点。

给予“增持”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.80元、0.96元、0.80元。由于海洋油田开发不确定性较大,出于对海上石油开发力度的谨慎原则,对2016年业绩预测略显保守,暂时给予公司“增持”评级。

风险提示。石油公司海洋油气开发开支大幅下滑。