正和股份深度报告:转型伊始,中亚油气开发可期待

投资要点:

公司战略布局重构,逐步转型油气企业

收购标的为成熟区块在产油田

看好公司未来能源业务发展

哈国是未来满足中国原油需求增长的重要增长极

报告摘要:

公司由房地产企业转型油气企业。公司之前主营业务为商业房地产开发、物业管理和贸易,受行业调控影响,公司传统业务面临较大压力。

2013年9月公司经过重大资产重组转型为油气开发公司。

定向增发哈萨克斯坦油田为成熟区块。公司拟非公开发行5.2亿股,募集资金总额31.2亿元人民币用以收购马腾公司95%股权。马腾公司主要资产为位于哈国境内滨里海盆地三个油田区块,收购区块均为中渗、高渗在产油田,收购价格较为合理。

综合公司管理层调整,地产业务剥离以及集团资产分析,公司将被定位为油气资源平台。公司现有房地产项目变现后从现金流角度完全支持其继续收购与本次定增标的规模近似的区块,滨里海丰沛的油气资源也为其提供了候选标的。同时,本次并购作价并没有考虑盐下资源,一旦盐下资源勘探开发形成突破,无论储量还是产量都非常值得期待。

中哈油气开发存在较大的互补性,中哈油气合作的战略地位将会逐步提升。哈国是毗邻中国的可以满足中国巨大的原油需求的区域,中国廉价的资金、常规油气田稳产增产的经验可以弥补哈国这方面的不足。

随着时间推移,未来中哈两国油气合作的战略地位将得到进一步提升。

给予“买入”评级。我们认为定增油气项目大概率将于2014年完成并表,预测公司2014-15年油田开采方面贡献业绩分别为0.37元和0.38元,对应市盈率为22倍和22倍。给予“买入”评级。