中国北车:领先的全球轨道交通装备制造商

中国北车是全球最大的轨道交通装备制造商和解决方案供应商之一,在国内与中国南车共同占据绝大部分铁路车辆装备市场。公司2013年实现营业收入967.6亿人民币,同比增长5.4%;实现应占净利润41.3亿人民币,同比增长20.3%。

14-15年将成为铁路设备投资大年:由于铁路基建投资先于设备投资,新线通车的周期通常是设备投资释放的时点。2014年国家铁路计划投产新线7,000公里以上,为历年之最。与此对应,经过三次上调,2014年铁路行业固定资产投资计划增长至超过8,000亿人民币,其中设备投资增长10%至1,430亿人民币。

设备购置增长确立:在这一年,兰新铁路第二双线、杭长高铁、贵广高铁等长距离客运新线有望通车。随着“五一”铁路客流创下历史新高,若干路局已经出现缺车现象,急需购置新车。3月25日,铁总获注600亿短期融资券,新一轮设备招标工作已经展开。近期千台机车招标,金额有望达到200亿元。我们预计随后开展的200多台动车组招标额更有望接近500亿元。

南非机车大单提升海外市场开拓空间:3月17日,中国北车与南非Traset公司签署了232台内燃机车的销售合同,订单金额达到57.06亿人民币。北车的城轨地铁列车还出口至沙特阿拉伯、巴西、阿根廷、泰国、孟加拉国和加纳等国家。经过多年的海外应用,国内的铁路车辆产品逐渐受到国外客户的普遍认可。在东南亚、中东、南美、非洲等市场,公司的车辆出口业务潜力巨大。

募集资金提升长期竞争力:公司此次以每股5.17港元,发行18.21亿新股,扣除发行费用,集资总额预计为91.46亿港元。募集资金将投入新产业、设备采购、海外基地等项目。公司近年大力发展新产业,我们认为有利于优化其业务结构,促使业务组合多元化,进而减小单一行业波动带来的业务风险。

给予“买入”评级:结合估值结果,我们给予公司目标价5.00元人民币(约合6.25港元),给予中国北车“买入”评级。目标价对应14年约13倍PE。