中煤能源(1898HK):有效控制成本,维持“持有”评级

中煤能源在12月初将现货煤炭价格每吨提高了12至15元,这将有利于它在2015财年与火电厂的长协谈判,并会增加其在未来数月的收入

中国限制动力煤的进口,并竭力取消数千个小型和非法煤矿。管理层预计平均售价将从2014财年年底开始增加

该行业的长期需求依然稳固,该公司有效的成本控制和减少低盈利项目,可能减缓其在未来几年的利润下滑

维持“持有”评级,目标价4.67港元;以2015年预测值为基准,对应0.54倍2015年预测市净率

近两月多次提升煤炭价格。中煤能源将其动力煤产品价格提高了12~15元/吨,这是该公司在近两月内的第二次提价(11月各品种提升11-15元/吨)。我们预计此时提价,将对2015年的煤电谈判有重要积极影响,因为目前的现货价格将很大程度上影响到来年煤炭长协价谈判。此外,现货价格的上涨,也提高了该公司2014年第四季度的收入。

我们认为整体减产对于大型煤炭生产生是个利好因素。中国有关部门近期要求全煤炭行业进行适当减产,并要求各地政府关闭小煤矿(年产量约3~30万),取缔非法煤矿。这有助于缓解煤炭行业产能过剩的问题,并有利于提高大型煤炭生产商的煤炭销售价格。中国计划在2015年关闭2000多座煤矿。这说明在未来几年内,不会出现太严重的供过于求的问题。管理层对未来几月的煤炭的平均销售价格持乐观态度。

预计煤炭现货价在2015年将企稳。除了减产,我们认为,伊泰煤炭(3948HK),中国神华(1088HK)和该公司已决定停止价格战,因为他们认为这无法改善他们的其财务表现。这将稳定中国北部的动力煤价格。同时,环渤海动力煤价格指数和内蒙古坑口煤价在最近几周重新获得了支撑。此外,中国降息的举动降低了民营企业的融资成本,也将在不久的将来对大宗商品价格提供支撑。

长期需求依然稳固。在中国鼓励清洁能源发展的背景下,2015年上半年煤炭需求不太可能出现反弹。但从国家能源安全考虑,煤炭直至2020年仍会占中国能源消费量的60%。此外,中国希望以“一带一路”战略推进跨国铁路建设。如成功实施,下游产业也将因此受益。