中国冶金科工:再现曙光

中国冶金科工(中冶)是全球最大的冶金工程承包商,从事工程承包、装备制造、资源开发及房地产开发。经过2012-2013年的内部调整,促进工程板块转型升级,我们估算其工程承包业务将再现曙光,回复平稳增长。我们的股份目标价2.60港元,对应7倍2015年盈利。我们给予公司初始买入评级。我们相信,沪港通将可拭除AH 股价差。目前,中国中冶的H 股较A 股折让32%,公司基本面不断改善,应可成为最大受益者。

全球最大冶金工程承包商:公司是全球最大的冶金工程承包商,亦是全球最大的工程建设综合企业集团之一,从事工程承包、装备制造、资源开发及房地产开发。在发展国内业务的同时,公司亦积极拓展海外业务,在手海外工程项目达114个,分布34个国家和地区。公司于上半年海外新签合同额30.4亿美元,占公司新签合同总额8.39%。

转型效果展现:公司借助在冶金工程承包的经验及优势,积极发展非冶金工程承包业务。在冶金行业不景之下,其工程承包业务仍能保持正增长。上半年工程承包收入按年增6.8%,占总收入82.7%。而同期非冶金新订单大幅增长,按年上升118.1%,已占新订单80%。

资源板块盈利继续改善:公司的资源开发业绩集中在铁、铜、镍等矿产品开采及铜、镍的冶炼加工及多晶硅的生产。几个资源项目稳步推进,公司继续调整项目效率,改善工艺流程。产能使用不断提升将有助改善盈利。

给予“買入”评级:我们预测公司2013-2016年实现营业收入的复合年增长率达7%。公司不断改善经营效率,预期未来计提的资产减值损失应大幅下降,因此预期2013-2016年的经营利润年复合增长率达22%,我们的股份目标价2.60港元,对应7倍2015年盈利。我们给予公司初始买入评级。