蓝色光标:基本面稳健,估值具有吸引力;维持买入评级

建议理由

我们认为蓝色光标的增长状况依然稳健,而且当前估值非常具有吸引力。我们重申买入评级,我们人民币30.83元的目标价格目前隐含35%的上行空间。(1)内生增长稳健,并购执行有力。公司2014年前9个月实现了92%的净利润增长,其中内生同比增速超过30%。此外,公司四季度还完成了三次主要投资,以数字化和全球化为重点。(2)估值具吸引力。该股对应的2015年预期市盈率约为20倍,而传媒板块的平均市盈率为30倍,该股历史平均市盈率为35倍。考虑到公司2015-17年的预期增长依然迅速(27%),我们认为其估值非常具有吸引力。

推动因素

利润增长强劲。我们预计公司2014年全年和2015年一季度业绩增长强劲。我们预计2014年净利润增速为76%,得益于内生增长和并购两方面的推动。我们目前预计2015年净利润增速为41%,并认为如果公司今年完成更多的收购,那么其业绩可能超出预期。

推出新产品/解决方案/服务。我们预计2015年公司将推动更多的数字营销相关项目,如DMP(数据管理平台)、DSP(需求方平台)以及电子商务,因为在过去12个月里公司已通过内生增长和并购在数字营销和广告技术领域打造了全面实力。我们认为,这将进一步证实其有能力受益于数字营销的上行势头。

估值

我们将2015-17年每股盈利预测上调了5.8-8.4%,以体现新收购的Vision7的利润贡献。据此我们将12个月目标价格上调至人民币30.83元(原为30.09元),仍根据对2015年预期每股盈利应用1倍的2015-17年预期PEG。我们重申对蓝色光标的买入评级。

主要风险

广告收入增长低于预期。并购不成功。