江铃汽车:12月销量超预期,超额完成全年目标

12月销量30792辆,同比增55.58%,超预期。公司公告2014年12月销量为30792辆,同比增长55.58%,超预期。2014年全年销量为27.59万辆,同比增长19.94%,超额完全董事会定的2014年26万辆的目标。

驭胜SUV 和JMC 卡车销量大幅增长。12月销量构成中,福特全顺商用车销量7935辆,同比增34.15%,环比增4.17%;JMC 品牌卡车销量13146辆,同比增89.34%。环比增3.94%;JMC 皮卡销量7338辆,同比增48.75%,环比增14.66%;驭胜SUV 销量2371辆,同比增21.47%,环比增12.85%。2014年全年销量中:驭胜SUV 为26708辆,同比增102.46%;JMC 品牌卡车销量106582辆,同比增33.33%。为全年销量增长超预期的主要贡献者。我们预计随着驭胜S350自动挡车型上市后的持续上量,其驭胜品牌SUV 车型销量在2015年将有较大幅度的增长;国家对商用车强制实施国IV 排放标准,并大力淘汰黄标车,其中高端轻卡的销量也将有较大幅度的增长。这两个品类车型的大幅增长为公司业绩实现较高的增长提供保证。

福特新SUV 和MPV 车型的上市将提供较大的业绩弹性。福特品牌SUV 新车型Everest 和 MPV 新车型Tourneo custom 将于今年上市,达成国内SUV 和MPV 细分市场高增长的春风,实现超预期的热销是大概率事件,为公司业绩增长提供大的弹性。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价42元。我们预计公司2014年-2015年的收入增速分别为19.1%、20.2%、28.2%,净利润增速分别为23.2%、33.2%、36.3%,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为42元,相当于2015年13倍的动态市盈率。

风险提示:新上市车型销量低于预期;黄标车淘汰力度低于预期