宇通客车:未来5年新能源客车增长无忧

事项:

公司发布公告:2014年12月销售各型客车10,459辆,同比增长26.3%;1-12月累计销售客车61,398辆,同比增长9.5%。

平安观点:

受益新能源和出口,12月销量突破一万台。2014年12月,公司共销售各类客车10,459辆,同比增长26.3%。其中,大、中、轻型客车销量分别为5,775辆、3,581辆和1,103辆,分别同比增长30.4%、8.6%和99.5%。我们认为新能源和出口是本月销量增长的主要动力。12月份新能源客车市场迎来产销高峰,公司作为行业龙头表现突出,预计本月产量2500台左右,主要为纯电动轻客E7以及大型插电式混合动力公交车。出口方面,公司于2014年7月斩获委内瑞拉1500台大单,预计本月集中交付650辆,为大客销量增长贡献部分增量。

回顾2014年,全年共销售客车61,398辆,估计新能源客车7,500辆左右,这标志着宇通客车成为国内乃至世界首个年产销突破6万、新能源累计销售突破万辆的客车企业,充分展现公司强大的综合竞争力。

中轻型插电混客车获补贴,未来5年新能源业务增长无忧。2014年12月30日,四部委联合下发《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知(征求意见稿)》,最大的亮点在于增加对中轻型插电混客车的财政补贴。2013-2015年的政策仅对10米及以上插电混客车补贴,但由于其推广成本更低、使用便利性更好,市场接受程度远好于纯电动客车(2014年前11月插电混和纯电动客车产量分别为9,528辆和6,410辆)。随着政策的逐步落地,我们认为插电混客车的市场规模将成倍增长。

公司一直是插电混客车领域的领军企业,市场份额稳定在40%左右,将是插电混客车市场爆发的最大受益者,未来5年新能源业务增长有足够保障。

盈利预测及投资评级。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间,考虑到公司零部件产业链更加完善,公司销售规模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶,我们上调公司业绩预测,预计2014/2015/2016年EPS分别为1.82/2.39/3.09元(原预测为1.82/2.28/2.87元),维持“强烈推荐”评级,目标价上调为36元。

风险提示:1)政策落实不到位,推广进度不能如期达标;2)宏观经济下行导致地方财政压力大;3)客车市场竞争加剧。