江铃汽车:2015年轻卡逆势长红、福特SUV撼动上市

事项:

公司发布产销公告:2014年12月公司共销售各类汽车30,792辆,同比增长55.58%。

其中,全顺轻客、JMC轻卡、JMC皮卡、驭胜品牌SUV分别同比增长34.15%、89.34%、48.75%和21.47%至7,935辆、13,146辆、7,338辆和2,371辆。

平安观点:

2014年轻卡销量突破10万辆,2015年冲击行业前二。受益于国四排放标准的严格执行,公司轻卡销量连创新高,继2014年11月销量破万之后,12月销量更是超过13000辆,创下历史新高。在轻卡行业大幅萎缩的背景下,公司轻卡销量逆势增长,2014年全年突破10万辆,表现远好于竞争对手。

由于轻卡产品供应和成本原因,我们判断行业调整将持续至2016年;调整期内,公司轻卡销量将逆势持续高速增长,市场份额快速提升,预计2015年销量突破14万辆。借此次排放标准升级的契机,公司有望冲击行业前二。

2015年下半年福特撼路者将正式上市。福特全新7座SUV撼路者将于2015年下半年正式上市。新车无论机械结构还是外观都偏向于硬派越野SUV,估计售价可低至30万元左右,而对标车型丰田普拉多和三菱帕杰罗售价均在40万元以上。

同时,撼路者上市之前,江铃旗下的福特4S店数量预计增加40%,达到120家。

我们认为撼路者与当前SUV消费需求个性化的趋势十分吻合,保守估计月销量3000台。考虑到该车单价远高于江铃以往所售车型且盈利能力较高,公司业绩有望大幅提升。

2015年新一代全顺上市预期将逐步释放。尽管轻客市场竞争激烈,不断有新品上市,但全顺轻客用户粘性高,销量表现依旧稳健,2014年共销售72,076辆,同比增长6.3%。2016年全新一代全顺的上市将为公司注入一剂强心剂,全顺系列轻客阵容将更加强大,年销量有望突破10万。

盈利预测及投资评级。我们估计2014-2015两年江铃汽车业绩增量主要由JMC轻卡提供。福特EVEREST及新一代全顺投产后将在2016年提供较大利润增量。预计2014年、2015年、2016年每股收益依次为2.42元、3.15元、5.50元,维持“强烈推荐”评级,目标价50元。

风险提示:1)新品上市销量不达预期;2)公司研发费用超出预期;3)排放标准执行力度低于预期。