步步高:大会员、大联盟助力移动电商大平台

事项:近期我们调研了步步高,跟踪亐猴战略的推进情况,继续看好公司立足实体零售,构建全渠道服务体系、回溯优化供应链的努力,转型布局符合行业发展方向。虽然短期内对业绩的贡献有限,但长远将提升企业核心竞争力与上下游经营话语权。

平安观点:

大会员系统Seibel四月上线,强化需求端粘性:公司拥有3000万注册会员,进店消费中会员仅占比三分之一,贡献营收占比超过50%。Seibel上线后将全面打通公司各个业态间的会员信息,着力挖掘与激发消费潜能,我们认为其战略性意义主要在于1)深度理解消费行为,为会员贴标签,记彔和挖掘行为特征,实现精准营销。2)推动门店级的经营管理云动,高频追踪细分至品类的新增会员量、流失率、重复购买行为等信息,提升会员营销意识与数据敏感度。3)增强供应链话语权,实现与上游供应商深度合作。

整合本地便利店供应链,回归零售本质:IBBG联盟现已拥有4000家以上的成员便利店(湖南、江西),预计15年底实现1万家覆盖量。公司利用大批量采购的优势,把控供应品质的前提下,以优惠的价格(低于行业6个点)与高频公交化的物流配送(1周2-3配,公司2个点VS普通便利店6个点物流成本)实现对成员商品流通体系优化。并开发亐猴小店(预计4月底上线),帮助小微终端上线营销扩大实体网点的辐射范围与服务深度。我们认为公司在亐猴战略的第一阶段将发展成为湖南、江西省内超市商品的最大“供应商”与全渠道代理商(IBBG联盟15年有望实现12亿的采购量),进而通过掌握零售终端将服务触角延伸至社区。未来将依托各流量入口推进智慧社区解决方案,打造用户生活需求的闭合回路。

激活线下资源,打造贴身生活服务专家:自14年10月29日亐猴APP上线以来,装机人数已达30多万人,日活跃用户超过2万人,日平均订单1500笔。2月14日2.2版本即将上线,预计15年末APP装机量将达到1000万,日订单数将超过10000笔。设计利用商品积分转化、社交活动、优惠推送、生活服务等增值服务,激活巩固线下流量,亐猴APP装机成本低于行业平均,依托于实体零售营销方式客户粘性更高。传统零售企业触网不应只是线下渠道的被动补充,我们看好公司以增值服务的方式嵌入生活联盟服务,用户习惯一旦形成,消费流量将被牢牢锁住,亐猴大平台成长前景可期。

预计14-16年EPS分别为0.54/0.61/0.70元,维持“强烈推荐”评级:鉴于公司多主线稳步推进亐猴战略,充分发挥实体零售优势,盘活线下会员流量,转型方向符合行业发展方向,维持“强烈推荐”评级。我们预计14-16年的EPS分别为0.54/0.61/0.70元,对应的PE为30.7/27.0/23.5X。

风险提示:线上培育成本过高;CPI持续下行;新店培育期拉长。