海利得公司动态点评:主业增长强劲,地博矿业投资损失拖累四季度业绩

投资建议

公司工业丝、帘子布、塑胶类三大业务增长强劲,但受地博矿业投资损失拖累公司四季度业绩。公司车用丝产能继续扩张,业绩增长可期;帘子布在国际客户放量后盈利能力有望实现质的飞越;塑胶类业务差异化占比继续提升,看好公司三大业务持续增长潜力。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.54/0.72/0.90元,当前股价对应PE为16.8/12.7/10.1倍,维持“强烈推荐”评级。

投资要点

事件:公司发布2014年度报告,实现营收22.86亿元,同比增长6.40%;归属于上市公司股东的为净利润为1.44亿元,同比增长41.97%;每股收益为0.32元。其中第四季度实现营收5.54亿元,同比增长6.30%,环比减少9.07%;实现盈利644.8万元,同比和环比都大幅减少;每股收益为0.01元。2014年度利润分配方案为每10股分配红利3元(含税)。公司同时预告2015年第一季度净利润同比增长20%-50%。公司2014年业绩符合之前预告,但低于市场预期,主要是受第四季度资产减值影响。

计提广西地博矿业投资损失拖累公司四季度业绩:公司2014年全年营收小幅增长,净利润增长强劲,毛利率提升4.62个百分点至19.86%。高增长来源于三个方面:工业丝景气,盈利能力提升;塑胶类天花膜爆发式增长,高端差异化产品占比提升;帘子布认证顺利,放量明显。三项费用率合计10.79%,其中销售费用率略有增长,而管理费用率略有下降,外币借款因人民币贬值产生汇兑损失使得财务费用增加较多,但公司整体费用控制较好。公司治理完善,经营稳健。公司4季度生产经营正常,但计提了在广西地博矿业上的投资损失,4季度资产减值损失共计0.39亿元,大幅拖累四季度业绩。

工业丝景气有望持续,车用丝占比将继续提升:目前国际油价仍处于低位,涤纶工业丝上游原料PX和PTA新增产能较多,产能过剩短期难以逆转,预计未来价格仍将处于低位。而涤纶工业丝供需结构较好,景气有望持续。公司在高模低缩丝、气囊丝和安全带丝方面技术优势明显,市占率高,为满足持续增长的市场需求,公司将再建气囊丝和安全带丝各2万吨,预计2016年初投产。公司在车用丝产能占比提升至65%,车用丝优势进一步巩固,工业丝整体盈利能力也将提升。

帘子布项目亏损收窄,今年盈利可期:帘子布项目2014年全年预计亏损在2000万元左右,亏损较去年收窄。目前帘子布月销量已超过1000吨(含白坯布),产能利用率大幅提升。去年帘子布毛利率仅为4.61%,随着产能利用率提升及客户结构的优化,帘子布盈利能力有望大幅提升。公司在帘子布认证方面进展顺利,住友、米其林、库柏、大陆轮胎等轮胎巨头都已是公司帘子布客户,诺基亚、韩泰、中策、三角、华南等知名轮胎企业已进入批量使用,玲珑、耐克森、BAREL等对帘子布的认证也有了突破性的进展。公司二期的1.5万吨帘子布项目在一期项目的基础上有所改进和提升,有望于2015年底投产。随着公司帘子布工艺逐步成熟,品质及稳定性提升后国际轮胎巨头的订单放量可期,帘子布项目盈利方面有望实现质的飞越,将成为公司业绩增长强劲动力。n塑胶类业务突破灯箱布局限,天花膜、石塑地板成增长新亮点:随着产能的扩建,公司塑胶类业务已形成数码喷绘材料、涂层材料及装饰材料三个系列产品。其中天花膜和天花布产品定位高端,毛利率高,去年实现了爆发式增长。天花膜和天花布销量的提升进一步优化了塑胶材料的产品结构,提升差异化产品的盈利能力,加上新产品环保石塑地板的投产,将助力塑胶类业务持续快速增长。n风险提示:帘子布认证进度低于预期风险;涤纶工业丝下游需求持续低迷的风险;塑胶类产品需求低迷的风险。