千金药业:母公司增速下滑,14年业绩低于预期

投资要点。

千金胶囊(片)主动控货导致公司业绩下滑。

公司预告:2014年实现净利润1.05亿元,同比下降15%。公司业绩下降,主要受母公司业绩下滑的影响。2014年受下游医药商业企业GSP认证以及公司主动消化终端库存等因素的影响,公司控制了千金胶囊(片)的发货进度,导致母公司业绩下降;由于千金片已经进入国家低价药品目录,公司考虑在2015年进行产品提价,预计2015年公司千金胶囊(片)收入增长逐渐提速。

二线产品补血益母丸,已进入国家医保目录,2015年有望在10多个省市完成招标工作,该产品提价以后,毛利率提高到70%左右,市场潜力大,未来有望成为公司的又一大主力品种。

千金净雅卫生巾增长迅速。

公司千金净雅卫生巾已进入北京、上海、广东等东部发达地区的大型连锁商超,覆盖终端达3000余家,2014年下半年以来公司发货速度逐渐加快,预计2014年全年发货量在5300万元左右。目前千金净雅卫生巾在已铺货商超销售情况良好,品牌知名度逐渐提升,公司在与合作客户上的谈判主动权也越来越大,2015年公司将进一步提高市场覆盖率,也将通过广告宣传进一步提高产品知名度,预计2015年全年有望实现销售收入1.5亿元。

公司有望受益于新一轮国企改革。

公司2014年底新一届董事会换届顺利完成,除总经理王琼瑶因年龄问题退休以外,包括董事长江端预在内的其他核心管理人员全部留任,目前公司总经理职务由董事长暂行代理,过段时间公司新的总经理即将到位,公司经营管理稳健务实,作为湖南株洲当地的大型国有上市企业,当地国资委一直给予公司大力扶持,预计公司未来有望受益于新一轮的国企改革。

盈利预测及估值。

我们下调公司的盈利预测,预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润分别为1.05亿元、1.35亿元、1.69亿元,对应EPS分别为0.34元、0.44元、0.55元,以当前股价14.29元计算,PE分别为41.7倍、32.2倍、25.8倍。公司一直是我们强烈推荐的品种,维持“买入”评级。