嘉事堂:睿参考

公司概况:

公司是北京市直营药店规模最大的企业,专注于以医药批发、零售为主营模式的医药商业经营,连锁零售在北京地区拥有数百家全资直营药店,连续多年被评为全国医药零售二十强企业。公司连续多年业绩快速增长,2010年-2013年扣非后净利润复合增长率为24%,2014年1-9月扣非后净利润同比增长近30%。

公司看点:

一、身处医药电商领域已是当前最大看点。

嘉事堂的全资子公司北京嘉事堂连锁药店在2010年获《互联网药品交易服务资格证书》,是较早的一批拥有B2C 牌照的医药电商。公司于去年12月对该子公司进行了增资,持股比例达80%,其余的20%股份由子公司的电商运营团队和技术骨干持有,该子公司在2014年1-11月营业收入1.23亿元,净利润591万元(未经审计)。据了解,国家药监局已经对《互联网食品药品交易管理办法》做了定稿讨论,预计将于近期公布,首批或放开200多个品种。国内医药电商行业增长较为缓慢,规模还不到药品零售市场的1%,占国内药品整体销售额70%-80%的处方药市场长期以来都被医院控制。允许处方药网上销售,意味着8000亿的处方药市场被放开,行业将迎来大爆发。

目前,除了传统B2C 电商巨头开展医药电商外,医药行业里的企业涉足电商领域的主要有:九州通在医药电商布局较早,在已有好药师网上药店的基础上,与微信、春雨医生等展开合作;一心堂斥资购买信息化电子商务系统,拟实现网上商城和自营门店OTO 对接;太安堂也投资4亿元构建太安堂电子商务及连锁业务,并斥资收购康爱多。业绩增长较好,且为北京区域龙头,使公司成为医药电商领域的优质标的。

二、高值耗材配送业务的发展为公司添砖加瓦。

公司通过收购完成了心内科高值耗材销售网络的构建,目前已是国内心内科高值耗材流通龙头企业。公司初步计划在全国建立3-5个省级心内科高端耗材专业配送中心,未来将通过强强并购联合方式,打造覆盖全国的心内科高值耗材配送平台。高值耗材配送业务的毛利率相比医药批发的要高,业务发展也将利好公司整体毛利率。

三、投资建议:预计公司在2014年-2016年的EPS 分别为0.63元、0.74元和0.98元,截至2015年2月10日的股价为32.18元, 对应2015年PE 为43倍。利好政策发布在即,作为医药行业为数不多的涉足医药电商领域的上市公司,预计近期将持续受市场追捧,估值仍有上升空间。

四、风险提示:处方药网上销售政策延迟;耗材招标进展低于预期。