博雅生物14年报点评:业绩略超预期,四位一体驱动未来发展

公司2015年2月9日晚间发布2014年年报:公司2014年实现营业收入4.38亿元,同比增长78.49%;归属于母公司所有者的净利润为1.04亿元,同比增长26.43%,归属于上市公司扣除非经常损益的净利润0.99亿元,同比增长25.43%,基本每股收益为1.37元。业绩略超我们的预期。

点评:

业绩延续高增长,略超预期。根据公司年报数据,公司四季度单季度营业收入1.40亿元,同比增长105.46%,净利润0.36亿元,同比增长40.85%,公司四季度业绩延续了年初以来高速增长的势头。公司业绩高增长是由于产品销售增加及控股合并天安药业所致。

血液制品业务平稳增长,浆源瓶颈有望缓解。公司血液制品业务实现营业收入2.95亿元,较上年同期增长20.45%,主要得益于公司投浆量的增长和公司产品收得率的增长。公司去年年底新获批设立两个浆站,有3个浆站在建,其中邻水浆站已完成主体工程。

上述浆站建成后有望新增采浆能力100吨,有效缓解公司血浆来源不足的难题。保证血制品业务的平稳增长。

天安药业扩充产能,未来业绩增长潜力看好。天安药业实现营收1.40亿元,较去年同期增长16.13%,实现净利润0.26亿元,同比增长约26.6%。其中主要产品盐酸二甲双胍实现营收0.73亿元,占天安药业营业总收入的52.33%。此外,天安药业启动了“研发与质检中心项目”和“年产15亿片(粒)片剂、胶囊剂GMP生产线扩能技改工程项目”的建设,未来研发能力和产能将不断提升,有力助推公司业绩增长。

“四位一体”的产业发展格局初现。公司目前的业绩主要由血液制品业务和天安药业所贡献。此外,公司欲将其间接参股的仁寿药业发展成为聚焦妇儿肝病领域的专科药企,将博雅欣和筹建的抚州医药产业园作为旗下小分子化学药业务平台,“四位一体”的医药产业集团已现雏形,公司未来的成长空间可期。

维持“推荐”评级。维持“推荐”评级。根据公司经营情况,我们预计公司2015年-2017年EPS分别为1.71元,2.21元和2.82元,对应2015年2月9日收盘价63.88元的PE分别为38倍,29倍和23倍。由于公司高毛血制品业务平稳增长和外延发展加速,因此我们给予公司“推荐”评级。

风险提示:1、浆站建设不达预期;2、并购步伐放缓。