华帝股份:业绩低于预期,2015年经营有望加速向好

事件:

公司发布业绩快报,2014年度公司实现营业总收入42.3亿元,同比增长14.05%;实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长25.58%。

点评:

四季度净利润增速放缓

2014年四季度单季公司实现营业收入12.32亿元,同比增长28.26%,增速较前三季度有所提升,实现归母净利润7915.64万元,同比增长11.60%,增速放缓,低于预期。四季度的销售净利率水平仅为6.42%,而这一指标在二、三季度分别为7.43%和8.21%,四季度利润增速低于收入增速,部分源于加大渠道铺货的同时进行了部分让利。

继续梳理优化渠道

加快渠道多元化,进行渠道梳理是公司一直在推进的工作,各渠道建设按照既定的战略规划进行稳步扩张和建设,积极进行渠道下沉,目前乡镇网点四千多家。公司线上渠道规模依然在加速扩张,中怡康数据显示线上继续保持放量增长势头,厨卫电商同比增长93%。我们认为随着公司内部管理的提升以及经营的持续转型,渠道整合的效果会逐步显现。公司2014年来自最大客户重庆一能的倒扣综合毛利率较2013年有所提升,在一定程度上提升了公司的盈利空间。

厨电朝智能、节能发向发展

为顺应更加智能化、节能化的趋势,公司通过研发创新储备了较多的产品,例如华帝热炫烟机独创加热自动洗技术,自动清洗功能体现了产品的智能化,中怡康数据显示2014年自动清洗吸油烟机零售额份额达到了13.9%,行业整体性结构的优化也会推动公司层面的产品升级。

我们调整公司的盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.78元/股、1.02元/股和1.30元/股,维持公司“增持”投资评级。