双林股份:总经理变更有利于公司治理结构规范和决策效率提升

公司董事长兼总经理邬建斌辞去总经理职务,有利于后续战略发展。

主要表现在:1.公司治理结构完善。2.董事长将重心集中于公司治理和战略规划,有利于提高公司决策效率。新接任总经理上官林波具备丰富的零部件企业管理经验,曾任职于任东风哈金森密封件有限公司(中法合资)管理者代表兼质量管理部部长,浙江长华汽车零部件有限公司常务副总经理,宁波圣龙汽车动力系统股份有限公司总经理,宁波富诚汽车饰件有限公司总经理。丰富的管理经验有利于公司后续战略发展及管理效率提升。

新任总经理被授予预留股票期权价格为13.95元,用自己实际行动坚定看好公司未来发展。

新任总经理被授予预留股票期权20万股,授予价格为13.95元。我们认为新任总经理获得公司预留股权期权授予价格较高(高于前期授予价格7.13元高出96%),表明对公司未来发展充满信心。

公司战略清晰,有望与吉利展开战略合作。

双林集团收购吉利自动变速箱DSI61%股权,未来注入公司将再造1.6个双林股份。参股吉利、新大洋等成立的新能源汽车公司,成为A股少有的直接投资微型电动车的优质标的。2015年是我国微型电动车大发展元年,凭借新能源汽车产业规划之东风(规划称到2015年累计销售达到50万辆,依靠传统电动车销量难以完成目标),预计合资公司销量有望达到10万辆,收入规模超过100亿元。

业绩安全边际高,市值被低估,重申买入评级,6个月目标价18元。

不考虑微型电动车投资收益及未来DSI注入,我们预计公司2014-2016年业绩分别为1.3亿、2.66亿和3.18亿。EPS(14年不考虑新火炬注入)分别为0.46元、0.67元和0.81元。公司目前市值仅55亿(2015.02.03),对于2015年估值仅21倍。考虑与吉利的战略合作及微型电动车、DSI均会为公司带来业绩估值双升,我们认为公司市值低估较为严重。因此重申买入评级,目标价18元,对于2015年27倍PE。

风险提示:汽车销量下滑风险;微型电动车销量不达预期风险;DSI销量不达预期风险。