维力医疗:国内医用导管领域的领先企业

报告摘要:

公司是国内医用导管领域的领先企业。公司主要产品包括气管插管、留置导尿管、喉罩、血透管路等医用导管,有5大类、60多个品种、2600多个规格,主要用于麻醉、泌尿、呼吸和血液透析等四大医疗领域。公司产品销往包括欧美发达市场在内的全球70多个国家和地区,2014年外销金额为3.36亿元,销售占比为67.75%。在国内覆盖了几乎所有的省份,进入超过300家三甲医院。2013年,公司的气管插管、留置乳胶导尿管、留置硅胶导尿管和喉罩在全球市场占有率分别为9.53%、14.51%、5.81%和2.44%,公司的血透管路销量为252.39万只,均处于市场领先地位。

全球医用导管市场预计仍将平稳增长。医用导管属于基础性医疗器械产品,在诊断、治疗、监护、急救、引流、灌流、气体输送、血液输送、康复和现代家庭护理中被广泛应用。据CFDA 南方所统计,全球医用导管市场规模在2012年为226亿美元,预计到2016年可达321亿美元,五年复合增速为9.17%。我国医用导管市场整体呈外向性格局。

据海关统计数据,我国医用导管市场出口额从2006年的3.34亿美元增长到2013年的10.28亿美元,年均增速为17.42%;进口额从2006年的1.69亿美元增长到2013年的9.39亿美元,年均增速为27.76%。

我国的医用导管市场增速远远高于全球的平均增速。

投资建议:我们预计公司2015年~2017年发行摊薄后的EPS 分别为0.70元、0.79元和0.90元,综合考虑医疗器械行业的估值情况以及医用导管细分领域的成长性,给予公司2015年28~32倍PE,对应的股价应为19.6元~22.4元。

风险提示:汇率变动的风险;国际贸易摩擦的风险;跨国诉讼的风险;产品准入管理的风险;产品质量的风险。