华菱钢铁:盈利随行业改善,看好弹性及汽车板投产

业绩简述

公司发布业绩预告,预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润6000-9000万元,EPS为0.02-0.03元;扣非后净利润为4000-6000万元,上年同期扣非后净利润为-3.78亿元。

经营分析

四季度利润不错。公司四季度单季扣非后净利润为0.41-0.61亿元,显著好于三季度(单季亏损1.56亿元),盈利表现仅次于二季度(单季实现净利润3.39亿元)。公司作为板材类钢企,其四季度盈利的超预期改善,再次验证了我们关于四季度行业利润不错的观点,也验证了板材基本面持续改善的中长期逻辑。

高弹性板材标的之一。公司具备较大的利润改善弹性,其每股钢产量55万吨,板材股中仅次于新钢;吨钢市值723元,在板材股中排名中等。我们认为公司是板材基本面改善逻辑下的高弹性优选标的之一,未来持续看好。

汽车板有望年内批量供货。公司与安赛乐米塔尔合作的冷轧汽车板项目于14年中投产,目前处在达产阶段。预计年内公司有望完成自主汽车品牌和合资品牌的认证工作,届时将实现汽车板批量供货,汽车板项目盈利能力显著强于其他钢材,是公司未来重要的业绩增长点。

降本增效成果显著。近年来,公司采取项目制的方式推进内部挖潜、质量改进与成本控制,大力推广以集成产品开发(IPD)为基础的销研产一体化体系,整体效果显著。14年1-11月钢协数据显示,公司吨钢成本在中部地区钢厂排名靠前,在全国范围内也处在平均水平以上,这也是公司盈利水平同比大幅改善重要原因之一,我们判断这方面空间依然存在。

投资建议

预计15-16年EPS分别为0.55元、0.75元,给予“买入”评级。