中南重工深度报告:携手中植资本,文化产业链整合蓄势待发

中南重工:华丽转型文化产业,带来新业绩驱动力。中南重工传统业务主要是工业金属管件及压力容器的研发、生产和销售。2014年3月公司公告拟收购影视公司大唐辉煌100%股权,12月公司设立教育投资子公司,文化全产业链的打造已现雏形。此次交易后,中植资本及其一致行动人合计持有中南重工19.93%的股权,成为中南重工第二大股东。

高规格的影视产业链并购基金,产业链整合蓄势待发。14年4月公司与中植资本合资设立中南文化传媒基金管理有限公司,并设立总规模30亿的中南文化传媒产业并购基金,首期发起的并购基金规模不超过10亿元人民币,其中中植资本认缴出资1亿元、中南重工认缴出资1.4亿元、中南集团认缴出资1亿元、基金管理公司认缴1000万元。该基金以30亿的规模成为文化传媒行业最大的并购基金,我们认为并购基金有望为上市公司提供优质的并购项目,并提升公司产业链整合能力。

携手强势平台芒果传媒打造投资基金,整合原创内容。14年10月中南重工与芒果传媒、海通开元、厦门建发四方共同发起设立“芒果海通创意文化投资基金”,其中中南重工出资1亿元,占总出资额的20%;芒果传媒出资1.5亿元,占总出资额的30%,该基金是芒果传媒与民营制作公司合作的唯一一只文化投资基金,公司携手,芒果传媒后有望借助强势传播平台进行内容的输出,同时,在原创综艺节目、音乐、电影、电视剧等领域的制作上将实现飞跃。

打造以艺人资源为核心,从前端教育培训到后期商业包装完整产业链。公司设立教育投资子公司,发展艺人教育培训业务,参股千易志成和艾企锐,打造艺人经纪业务,收购大唐辉煌提供商业包装重要的影视剧渠道。

给予“推荐”评级。大唐辉煌从15年起并表,若不考虑外延以现有业务看,预计中南重工14-16年每股收益分别为0.26元、0.60元和0.71元,净利润分别为0.65亿元、2.22亿元和2.63亿元。考虑到公司与中植资本共同发起设立的30亿规模的产业并购基金,存续期三年,未来三年外延预期强,我们合理预测15年和16年公司通过外延带来的备考净利润增量分别为2亿元左右,则2015-2016年备考净利润为4.22亿和6.63亿,公司15年对应的合理市值为98.75-116.85亿。给予“推荐”评级。

风险因素:1)外延收购进展不达预期的风险;2)传统业务下滑的风险;3)电视剧行业的政策风险。