鼎汉技术:业绩超预期,收购中车有限进军车辆空调,筹划参股奇辉进军铁路信息化

投资要点:

1.事件

公司发布2014年年报,2014年公司实现营业收入7.96亿元,同比增长76%,实现归属于上市公司股东净利润1.75亿元,同比增长207%,EPS为0.39元。公司预告2015年第一季度盈利同比增长119%-147%。

同时,公司公告使用自有资金和部分超募资金3.6亿元的价格收购广州中车轨道交通空调装备有限公司(简称“中车有限”)100%股权。

2.我们的分析与判断

(一)业绩大幅超预期,盈利能力进一步提升

公司业绩大幅增长除海兴电缆并表效应以外,主要由于公司四季度订单执行增加,同时海兴电缆动车特种电缆产品四季度集中交付。其中海兴电缆2014年实现净利润1.8亿元,大幅超过承诺业绩。

2014年,公司加强内部管理,提高了经营效率和盈利能力,毛利率达到41%;经营性现金流净额为1.47亿元,在2013年由负转正的基础上再次大幅增长,有效改善了公司现金流情况。

(二)“内生+外延”,战略转型初见成效

2014年,公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”,战略聚焦轨道交通领域,通过“内生+外延”的方式,实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略,已初见成效。

公司三大新业务铁道客车DC600V电源(全年中标3142万元,实现销售收入957万元)、车载检测系统(2014年8月通过铁总技术评审,城铁项目中标759万元)、站台安全门/屏蔽门整体系统(站台门已实现了城际铁路的中标和快捷交付、并已开通运行)不断取得突破。同时,公司已取得了铁道客车DC600V电源的大修资质,并与上海地铁维保公司签署战略协议,“从增量到存量”战略进一步落地。

(三)收购中车有限;加快跨界式发展

中车有限前身为中国十大制冷设备生产厂家之一:广州冷冻机厂。

目前是铁道部机车、车辆空调的三个定点生产厂家之一;是广东省唯一的一家得到铁道部认可的具有轨道车辆空调生产资质的厂家。公司产品不仅服务于中国轨道交通运输的需要,而且实现批量出口。

公司通过收购中车有限,一举进入机车车辆空调市场,加快推进“从地面到车辆”的战略转型,加快了“跨界式发展”的进程。

同时,由于车辆空调是车载辅助电源的下游主要负载,而中车有限经过多年运营,拥有良好的渠道优势,未来将发挥较强的协同效应,促进公司可持续发展。

2014年分立后中车有限实现营业收入9738.46万元,实现归属母公司净利润608.25万元。根据实际资产和业务情况模拟2014年全年数据,中车有限实现营业收入3.59亿元,实现归属母公司净利润3566.73万元。

(四)筹划投资辽宁奇辉,进军铁路信息化

鼎汉技术与辽宁奇辉就未来以1.05亿元增资奇辉电子,增资后占有奇辉电子30%的股权等相关约定达成合作意向。

奇辉电子是专注于铁路信息化的企业,其在铁路货运信息化、客运信息化方面以自研软件为核心,建立了自身的竞争优势和行业地位。主要产品覆盖货运安全检测、监控和生产作业的信息化建设以及客运的旅客服务系统、列车运行管理系统等领域。

(五)新业务将取得更多突破;业绩将持续高增长

公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术,目前动车组辅助电源处于样机研发阶段,地铁制动储能系统已成功在年底推出产品验证样机,2014年取得了7项专利。公司已与北京城建设计公司签署了战略合作框架协议,通过工程总承包及BT、BOT、PPP等模式协力开拓城市轨道交通投资建设业务。

我们预计公司未来新业务和外延式发展将取得更多突破。2014年公司新中标项目金额共10.91亿元,达到历史最高水平,同比增加92.08%。2014年底公司在手订单10.04亿元,同比增长56.87%。我们预计随着新业务收入占比的提升,将进一步提高公司整体盈利能力。

3.投资建议

预计公司2015-2017年备考EPS为0.76/1.02/1.30元,PE为23/17/13倍;公司明确提出未来将“跨界”发展,预计未来公司业绩仍有上调潜力,持续推荐。风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑;铁路投资下滑风险;公司“跨界”发展低于预期。