开尔新材:幕墙蓄力,环保扬帆

搪瓷材料行业:低调的高富帅,应用范围拓宽助力行业成长:搪瓷材料兼具基板与釉料的优点,可以替代传统材料实现应用领域的拓宽,符合节能环保要求,行业具备持续成长性。我国搪瓷材料仍以日用品为主,新型功能性搪瓷材料处于快速发展期。

公司优势:行业龙头,领跑三大应用领域:公司主营业务为内立面装饰用搪瓷材料、工业保护用搪瓷材料及建筑幕墙用搪瓷材料,估算三大应用领域三年后的市场容量总计475亿元。公司具备技术优势、产业链优势及先入者优势,通过研发投入的不断资本化,实现自身竞争壁垒的抬升,毛利率水平高于同行业竞争者。

业绩支撑:小公司大市场,公司处于快速成长期:公司以新型功能性搪瓷材料自身优异特性作为载体,在传统产品销售盛极而衰之前,开发新产品,更深更广地挖掘各种应用领域,并逐步在新应用领域取得全面系统地发展,以使公司持续增长。我们认为2015年是公司下一轮高速增长的起点,看好公司环保业务的深入及幕墙业务的开拓。

近两年公司陆续迎来产能投放,为快速增长做好了储备。

对市场关心问题的解答:市场担心电厂脱硝改造业务进入尾声及轨道投资增量有限,我们认为,2014年下半年为空预器3-5年更新的起点,市场容量预计70亿元且维持稳定,公司市占率有望提升,低温省煤器的开拓为公司环保业务开启了新的增长点。另外,公司在内立面装饰搪瓷材料领域优势突出,能够维持该业务的平稳发展,成长主要依托环保及幕墙业务。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22元。我们预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为109%、37%、50%,成长性突出;公司未来业绩的增长点在于环保领域与幕墙领域,市场空间巨大,没有成长天花板束缚,给予2015年40倍PE,6个月目标价为22元,首次给予买入-A的投资评级。