吴通通讯:业绩拐点如期到来

业绩预告:公司发布2014年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东净利润5,350~5,900万元,同比大幅增长179.91%~208.68%,业绩拐点如期到来,基本符合我们预期。

安信点评:吴通通讯上市后通过兼并收购使得盈利能力不断提升,此前射频连接器等传统业务受运营商投资影响较大,有较强周期性,不过现在盈利占比已经很小。2014年上海宽翼完全并表,10月份完成国都互联的收购开始并表,这两项并表给公司2014年的财务表现带来较大提升空间。

公司执行力很强。每年一次稳扎稳打的收购节奏,每一次都是更上一层楼,业务向互联网领域逐步靠拢,从宽翼(2013年初收购,代工,2015年3500万利润)——>国都互联(2014年初收购,短彩和企业移动应用,2015年7500万利润)——>互众(2015年初拟收购,数字营销SSP,2015年1亿利润),市场空间和盈利能力得到大幅提升。而且后续两次并购的配套资金公司董事长都有参与,可见公司高层对于转型的看好,持续的投入彰显信心,我们继续看好。

收购互众广告,拥有稀缺性。15年初公司拟收购互众广告,我们认为互众广告的细分领域景气度较高,而且公司经营者长期在互联网领域经营,拥有较强的技术研发以及市场开拓能力。目前互众广告已经实现覆盖用户1亿,日均广告展现达12.5亿,拥有非常强的为媒体流量变现的能力,建议投资者重点关注。

投资建议:我们采用分部估值,基于2015年业绩预测,其中传统射频保守估计2000万元利润,加上上海宽翼,给25倍估值,保守估值14亿元;互众广告对赌1亿元业绩,受益于较强的稀缺性和行业的快速发展,我们认为对赌完成是大概率事件,或有超预期可能,对应可比近60倍估值,估值60亿元;国都互联面临价值重估的机会,国都互联拥有众多的优质金融机构客户,质地较为优秀,行业可比公司为京天利,国都互联的收入规模和利润规模更大,京天利市值57亿元,我们保守估计国都互联资产合理价值40亿元以上。累加合理市值114亿元以上,仍有较大空间,继续强烈推荐。2015年和2016年备考EPS分别为0.74元和0.95元,维持买入-B的投资评级,目标价36元。

风险提示:整合不达预期的风险;重组尚未完成风险。