公司公告签署《战略合作协议》,获建行30亿授信:公司与建行深圳分行于2014年10月8日签署了《战略合作协议》,双方一致同意建立综合金融合作伙伴关系;建行深圳分行将通过单笔贷款、银团贷款等方式给予公司及控股子公司总额不超过30亿元等值人民币的授信支持,支持的项目为公司及控股子公司和项目合作业主单位的光伏电站、光伏建筑一体化的建设运营等业务;授信包括但不限于人民币贷款、保理、承兑汇票、贴现、保函、资金业务项下的授信及其它形式的资金融通和信用支持。
战略转型进入电站领域,制定3年1GW宏伟目标:公司是以节能、减排、低碳、环保为核心的国家级高新技术企业,原主营业务涉及精细化工、新材料、治污等多个领域。2014年初,公司在深圳前海设立全资子公司永晟新能源,战略转型进入光伏电站开发运营领域,并提出在三年内计划投资完成1GW装机并网的分布式和地面光伏电站目标,其中2014年底完成装机并网150MW目标,宏伟的计划彰显公司战略转型的坚定决心。
依托战略合作伙伴,项目资源储备丰富:公司目前在建项目50.2MW,包括江西新余35MW并网光伏农业地面电站项目一期与广东佛山群志15.2MW分布式项目,预计将于今年内并网;同时,江西新余35MW二期已获小路条。2014年4月,公司已与比亚迪达成战略合作协议,双方将在国内光伏太阳能电站项目的开发建设、工程设计、运维管理等方面展开合作,建立长期深入的战略合作关系。2014年9月,公司与兴业太阳能签署战略合作协议,2015年兴业太阳能将为公司开发100MW分布式项目,双方将在2014年9月-2015年9月期间在西部地区共同合作开发100MW地面电站项目。公司积极与拥有屋顶资源和电站资源的公司、国内各大经济技术开发区等深度合作,2014年半年报披露已完成调研和正在洽谈调研的项目总装机容量超过200MW,为公司完成2014年150MW目标以及3年1GW目标奠定基础。
融资渠道丰富,融资能力强大:2014年中期,公司账上现金余额近3亿元,资产负债率仅为25.5%,融资空间较大;公司凭借良好的盈利能力和资信状况,与银行保持长期稳定的合作关系,此次建行30亿授信即为明证。公司拟与中科宏易、博大资本共同成立产业基金,基金首期规模目标为人民币或等值外币10亿元,采用平行模式,境内外募集比例各50%;而博大资本与中科宏易曾主导电站巨头顺风光电(01165.HK)的资本运作,光伏产业背景极其深厚。公司还可以通过融资租赁、公司债、甚至增发等融资渠道募集配套资金。我们认为,公司正逐步建立多元化的融资体系,强大的融资能力为公司完成电站装机目标提供有力保障。
搭建专业化光伏团队,管理水平与执行能力出众:公司制定了系统的人才引进规划和人员编制计划,广泛吸纳认同公司企业文化并且愿意长期稳定与公司共同发展、进步的社会精英和业界专业人士,公司主要团队成员均来自于国内知名光伏企业,成员之间有着长期的默契及良好的合作关系。公司实际控制人陈永弟亲自挂帅永晟新能源,结合专业的光伏团队,我们看好公司在电站领域的管理水平与执行能力,对于公司实现甚至超额完成目标充满信心。
传统业务反转势头明显,未来有望保持快速增长:公司传统化工气雾剂业务,已连续多年位居行业前茅,随着惠州大亚湾新生产基地的规划和建设,将从根本上解决产能问题,实现更快速的增长,进一步巩固公司的行业领先地位。公司全资子公司深圳虹彩经过一年的筹备建设,已成国内生物降解材料行业综合实力最强的企业之一;国内相关支持政策有望陆续出台,生物降解材料领域将迎来蓬勃发展的春天,也将为公司带来较好的收益。公司控股子公司格瑞卫康是国内最大的室内空气污染防治整体解决方案提供商和国内室内空气治理最知名的品牌之一,其自主研制的高性能空气净化机、新风系统、空气消毒机及智能调湿器等环保电器系列产品和室内空气污染防治整体解决方案,获得了市场和用户的好评与认同;格瑞卫康在调整管理团队之后,业绩改善明显,未来有望保持持续高增长。
投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.29元、0.78元和1.34元,对应PE分别为46.3倍、17.3倍和10.0倍,给予公司“买入”的投资评级,目标价19.5元,对应于2015年25倍PE。
风险提示:分布式政策不达预期;地面电站备案或发电量不达预期;分布式项目推进不达预期;融资不达预期;传统业务复苏不达预期。
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