顺鑫农业:聚焦主业凸显戴维斯双击

1.事件

公告向北京顺鑫农业发展集团有限公司转让北京顺丽鑫园林绿化工程有限责任公司股权暨关联交易。

2.我们的分析与判断。

(一)转让园林绿化股权表明战略快速推进。

去年新管理层上任以来,公司战略发生极大变化,未来将聚焦做大做强酒肉主业。我们认为有望快速提升估值空间。公司原持有顺丽鑫园林绿化公司51%股权,顺丽鑫园林绿化公司去年净利润521万元,此次1556.87万元向控股股东出售。这表明了公司聚焦主业新战略在快速推进。

(二)战略聚焦做大做强酒肉主业。

个人消费为主的中低端白酒占比稳步提高,未来有望成为行业新的亮点。在这个仍然为零散型结构的细分市场,牛栏山作为相对强势的品牌拉力型白酒,有望抢占扩张先机,加快“1(北京市)+4(天津、保定、呼市、沧州)+5(山东、河南、山西、内蒙、辽宁)”亿元板块战略区域的布局、培养与渗透,预计未来几年销售收入增速超过20%。肉制品加工产业链随着养殖景气度上升和升级肉制品产能,盈利能力有望大幅提高。

(三)酒肉产业链优势突出。

作为农业产业化国家重点龙头企业,公司牛栏山酒厂白酒销售量在上市公司中位居前列,公司下属的小店畜禽良种场为国家生猪核心育种场,“小店”商标被评为中国驰名商标,“小店”牌种猪在行业内已具有较高的市场地位。鹏程食品是北京市最大的安全猪肉生产基地之一,单厂屠宰量居同行业前列。公司充分利用“种猪繁育—商品猪养殖—生猪屠宰—肉食品加工—冷链物流”完整产业链的优势,制定最佳屠宰加工量、利用冷库逆周期操作,从而抑制成本波动对盈利水平所造成的影响。

3.投资建议。

关注国企改革背景下的未来收购、整合同业优质资产。公司未来将向白酒和肉类产业链集中,增强主业盈利能力,我们认为将有效提升估值水平,带来业绩和估值的双重提升,即“戴维斯双击”。

预计净利润CAGR13‐16高达56%,按最新股本计算2014‐16年EPS分别为0.69、1.02和1.31元/股,维持“推荐”评级。

深度分析详见9月29日《顺鑫农业(000860)深度分析:集中主业提升估值国企改革再添扩张》。