科力远:潜龙在渊

与吉利汽车合作,升级为混合动力总成供应商: 9 月19 日公司公告,与浙江吉利控股签订《合作意向书》,合资成立国内混合动力系统总成的技术平台。由科力远控股、吉利公司参股,逐步吸纳其他整车企业参股。科力远以汽车动力电池管理系统(BPS)技术等资产出资。吉利以CHS 系统技术等资产出资。由科力远的镍氢动力电池、动力电池管理系统以及吉利的CHS 系统将构成国内最先进的深度混和动力总成,从而使我国拥有了世界一流的深度混动总成技术,具备了和混合动力的国际巨头丰田和本田相抗衡的本钱。

吉利CHS 系统打破国际巨头专利封锁,并可拓展至插电式混合动力:吉利的CHS 系统与丰田THS 系统原理相似,但结构上不同,关键是通过独特的结构实现了丰田THS 系统构型不能实现的功能。这一改进绕过了丰田THS 系统的专利壁垒,为该混合动力系统的产品化提供了专利保护。该技术目前已拥有3 项国际发明专利,32 项国内专利。同时,后续拓展功能强大,可实现插电式混合动力。2014 年北京车展,吉利发布了新款EC7 深度混合动力车型和帝豪Cross 插电式混合动力概念车正是基于这项技术。

乘用车燃油消耗标准提升,混合动力车必然成为选项之一:根据国家政策,整车厂油耗2020 年要达到每百公里5.0 升的标准,相当于要比现在的油耗量下降30%,如果仅仅依靠发展纯电动车和插电式混动车,这个指标是难以完成的。我们判断混合动力车也必然成为整车企业的选项之一。

进入丰田产业链,分享丰田混动在中国的复制进程:与丰田合资的科里美估计到2016 年3 月投产,产品将供应丰田在中国的合资企业生产混合动力车。2015 年丰田混合动力车的中国化本土生产将落实,有望复制丰田混动在欧美的成功。丰田正在严格认证科霸公司,未来正负极片将返销日本丰田,缓解PEVE 株式会社产能的不足。因此,进入丰田的产业链未来将确保公司业绩成长的稳定性。

投资建议:我们预计公司2014 至2016 年的每股收益分别为0.04、0.13、0.18元,与吉利汽车合作,使公司拥有了世界一流的深度混动总成技术,同时,进入丰田产业链,分享丰田混动在中国的复制过程,我们提高评级至“买入-A”,6 个月目标价提高至28 元。

风险提示:与吉利正式合作协议无法达成风险、节能和新能源汽车行业政策风险、原材料波动风险。