海欣食品:并购之“台湾鱼皇”开辟竞争新蓝海

海洋鱼肉制品健康美味,符合消费潮流 鱼肉与猪牛肉、鸡鸭肉相比,具有更多的蛋白质和不饱和脂肪酸,同时脂肪含量少,更符合居民营养健康的需求。而海水鱼与淡水鱼比较,海水鱼受污染少,味道鲜美且更含营养价值,因此,海洋鱼肉制品是符合居民长期消费潮流的,具备长期投资价值。

行业发展潜力大,集中度低,整合空间大 随着社会化专业分工和居民工作生活节奏加快,速冻食品的安全、方便和快捷正好满足人们快节奏需求,我们判断未来几年速冻食品有望保持10%-15%的增长速度。而速冻鱼肉制品(火锅料)行业过去10 年保持着20%以上的复合增速,未来仍存在诸多因素助推行业增长。值得期待的是,OTO 火锅的兴起,将大幅增进家庭消费,有望打开行业规模2 倍空间。而家庭居民消费更注重品质和品牌,行业龙头企业将为此更为受益。相比于速冻面食行业,速冻鱼肉制品行业集中度低,行业龙头整合空间大,未来成长性空间和盈利能力都更有弹性。

并购之台湾鱼皇,将海欣驶入蓝海竞争 2013 年12 月,海欣并购了台湾佳福兄弟公司下属嘉兴松村100%股权,嘉兴松村所产“台湾鱼皇”产品属国内最高端鱼类制品,具有多项差异化竞争优势,使海欣跳出了传统火锅料行业激烈竞争的局面,重新驶入蓝海竞争领域。而公司将“台湾鱼皇”产品从高端、中端两个层次布局,从餐饮、酒店和商超全渠道铺货,将带来极大的经济效益,使公司业绩未来几年都有望保持高增长。

炭烧业务,有望成为新的盈利增长点 公司2014 年除大力推广“台湾鱼皇”业务的同时,还重点推出了炭烧业务。鱼肉炭烧制品兼顾荤素营养,更符合居民消费需求,而炭烧业务旺季集中在夏天,正好与火锅料制品旺季集中在冬天形成互补,带来淡旺季产能互补,降低成本提高效率。

并购战略规划下,有望实现新的业务突破 海欣董事会战略工作安排,希望一年能完成一个并购项目。并购的目标定位财务规范,业务上基于生产管理、销售渠道和运作模式与海欣重合度较高或者能发挥协同作用,且市场空间大、消费者教育充分、没有强势品牌的行业企业。如果能实现此类项目的成功并购,则将助推海欣事业更快更好的发展。

盈利预测与投资建议 基于OTO 火锅的兴起,速冻鱼肉制品(火锅料)行业未来将具有巨大的发展空间,而战略新品台湾鱼皇的高盈利高增长特性,有望使海欣未来3 年都保持业绩高增长。我们预测2014/15/16年EPS 分别为0.30/0.70/1.00 元,对应当前股价PE 分别为59.25 /25.14/17.62,维持公司 “买入”评级。

风险提示 台湾鱼皇系列产品和炭烧系列新品开拓不如预期;