飞亚达A:8月瑞士表进口继续保持强劲,提振公司名表恢复信心

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9月18日,瑞士钟表协会公布了8月份瑞士手表出口数据,从8月份来看,国内瑞士表进口金额为1.32亿瑞士法郎,同比增长16%,继7月份同比增长49%之后今年再次实现双位数增长。

评论:

8月份瑞士表进口继续双位数增长,名表企稳回升确定性增强根据瑞士钟表协会公布的最新数据,8月份国内进口瑞士表金额为1.32亿瑞士法郎,同比增长16%,14年1~8月累计进口瑞士表金额为9.49亿瑞士法郎,同比增长4.9%,若考虑汇率波动因素,折合人民币65.54亿元,同比增速达9.6%。

虽然8月份增速较7月份49%的增速有一定回落,但考虑到这是今年以来首次连续两个月双位数增长,我们认为目前国内名表市场较13年已呈现明显的企稳回升迹象,终端需求有所回暖的同时,零售商信心也在逐步恢复。

在7月份瑞士表进口数据公布之后,由于数据大幅超出预期反而增加了市场对其不可持续性的担忧,但从8月份来看,我们认为名表需求企稳回升确定性增强,这也再次印证我们前期的判断,经过近两年的“去泡沫”调整阶段,国内名表的需求结构正趋于良性,以送礼需求为主的高端名表随着“去泡沫”过程进入平稳阶段,而自用需求随着消费能力提升正在快速崛起,带动整体需求逐步回暖。n 名表企稳回升有助于提振盈利,自有品牌持续发力可期随着名表需求的逐步回暖,对于飞亚达名表零售业务盈利的提升带来积极作用,虽然从2014H1来看,名表收入略有回升,但由于高端名表下滑以及促销等因素影响毛利水平,导致其盈利规模进一步下滑。我们认为,在下半年名表企稳回升迹象加强的基础上,公司存货及毛利状况有望逐步回归正常水平,并带来较强的业绩弹性,实现收入盈利双提升。

另外,我们对于公司自有品牌的发展依然保持信心,线下渠道外延扩张稳健,品牌升级带来产品持续提价,内在增长动力强劲,同时在电商渠道上发展快速,销售占比有望提升至10%以上。上半年公司自有品牌销售增长26.6%,较去年有明显提升,我们认为受益于中高端消费升级以及三四线巨大需求空间,公司自有品牌依然具备较大的发展潜力,未来持续快速增长可期。

风险提示

消费环境持续低迷,行业环境进一步恶化;电商业务发展不及预期;部分门店培育期过长,费用增长较快。

维持“推荐”评级

国内手表进口已呈现逐步企稳迹象,公司名表零售具备高弹性,行业需求结构趋于良性;同时自有品牌受益中产阶级迅速崛起以及三四线消费升级,加上电商业务发展强劲,继续较快增长;同时飞亚达在国企改制大背景下,未来不排除包括股权激励在内的机制改革的机遇。我们维持14-16年EPS0.41/0.49/0.60元的预测,对应14-16年PE21.2/17.7/14.5倍,考虑到名表的企稳回升有望带来较大的业绩弹性以及估值的提升潜力,我们继续维持“推荐”评级。