大连三垒:五轴联动数控机床扬帆起航

投资建议:

预测公司2014-2016年的EPS分别为0.25、0.31和0.39元,对应的PE分别为48、38和31。公司是国内波纹管设备龙头供应商,是智能机器细分领域的创造者,新产品五轴数控联动机床代表了国内高端装备的新方向,看好公司未来的发展。给予公司“推荐”评级。

投资要点:

公司多年累积波纹管设备,国内市占率第一:公司是国内领先、国际先进的塑料波纹管自动化成套装备制造企业,市场占有率排名第一。公司生产的φ50~φ1800PVC、PE、PP等各类管材生产线,均以优质、高效的产品形象赢得国内外客户的认可。公司下游塑料波纹管用于排水、排污,及电力、通讯线缆套管。

产品的定制化属性拉高行业门槛,持续高盈利能力:设备或生产线的控制系统由于所处行业、客户选用工艺、工作环境、在工艺段中的位置不同,其具体原理设计、硬件选用、软件编程也不同,因此需要根据客户需求为其定制。2011-2013年公司的综合性毛利率一直维持在40%以上。其主打产品PE/PP管自动化生产线的毛利率多年来持续维持在40%以上。

五轴联动数控机床扬帆起航:公司具有先进的加工能力(有五轴联动加工中心17台)、高效管理及良好品质控制能力,使用并开始逐步生产。目前公司已经完成五轴数控机床的研发工作,在进行系列产品的开发和精细化的结构调整。公司目前已经生产出了两台样机,其关键部件都已经实现了国产化,目前公司在对其进行精度和可靠性的验证,依靠公司自有的波纹管生产设备对机床进行测试,精度不断提高。

不仅仅填补国内空白,同时加大了公司对下游解决方案的能力:公司的两种型号机床,一种型号SHW100为立卧转换式五轴联动加工中心,一种型号SVW80为立式五轴联动加工中心,两种机床的性能指标均达到了国际先进水平,在某些领域上甚至填补了国内空白。更重要的是公司可以将波纹管设备及数控机床以工厂整体解决工艺方案的形式销售给客户,这种方案将扩大公司对用户需求的解决能力,实现资本更加高效率的运作。

风险提示:高端数控机床等新产品的业绩贡献周期。