翠微股份:业绩符合预期,限制“三公”消费影响公司业绩增长

翠微股份2014年上半年公司实现营收21.79亿元,同比下降11.99%,归属上市公司股东净利润6,128万元,同比下降34.71%,全面摊薄每股收益为0.20元,扣非后归属于上市公司股东净利润5,839万元,同比下降35.72%。上半年业绩符合我们0.19元每股收益的预测。我们下调14-16年每股收益预测至0.32元、0.34元和0.40元,上调目标价至9.60元,对应2014年30倍市盈率,维持持有评级。

支撑评级的要点

受限制“三公消费”的影响,公司上半年营收及净利润均出现大幅下滑:我们认为营收、净利润均大幅下降的原因是:1)宏观经济增速放缓,限制“三公消费”,北京高端消费疲软;2)北京市零售供给过剩,受新业态及电商冲击较大。

2季度营收增速下滑环比略有收窄:2季度公司实现营收9.96亿元,同比下降10.12%,环比1季度营收下降13.51%,2季度营收增速下滑略有收窄。

毛利率同比大幅增长0.92个百分点,期间费用率增长2.28个百分点:报告期内,公司毛利率同比增长0.92个百分点至20.83%。期间费用率同比增加2,28个百分点至16.14%,其中销售、管理及财务费用率分别变化2.29、0.28和-0.28个百分点至13.79%、2.66%和-0.31%。销售费用增加的主要原因是翠微店B座经营方式调整,增加联营面积、减少租赁面积,由租赁成本转为租赁费。

评级面临的主要风险

宏观经济及三公消费锐减拖累公司收入增长。

估值

我们下调2014-16年每股收益预测至0.32元、0.34元和0.40元(原为0.40元、043元和0.47元),将目标价由8.00元上调至9.60元/股,对应2014年30倍市盈率,维持持有评级。