兄弟科技:从价格提升到价格实现,业绩环比将逐步好转

维生素B1的价格处于上升通道,未来三个季度公司业绩环比逐步提升。根据wind数据,从2014年4月份开始,维生素B1的市场报价开始大幅上涨,1月份维生素B1的价格为10.6万/吨左右,4月份维生素B1的市场价格大约为13.5万/吨左右,7月份维生素B1的价格提升到16.5万/吨左右,9月份底,我们预计维生素价格会再次提升,我们预计维生素的价格会提升到19万/吨左右,目前在维生素价格不断上调的过程中,公司从产品价格提升到实现利润大约有3个月的滞后期,因此,业绩从环比角度来看,未来3个季度的单季度经营业绩环比会逐步提升,按照我们的预测,2014年第3季度的单季度经营业绩大约为1600万左右,我们推算公司2014年第4季度的单季度经营业绩大约为2000万左右,全年净利润大约为5500万左右。

我们与市场不一样的地方,我们认为目前维生素B1价格上涨的主要动力是供应不足导致的价格大幅上涨。目前维生素B1主要的消费领域是国外,2013年维生素的出口量为5726万吨,全球每年的消费量大约为7000-8000吨左右,因此国内产量的出口比重大约为70%-80%左右,通过观察2014年1-7月份维生素出口量的变化情况,我们可以得知由于维生素B1出口量大幅降低,2014年1-7月份维生素累计出口量同比下滑4.28%,导致全球维生素B1的供应非常紧张,供需失衡导致产品价格快速上涨,另一方面,在价格上涨的过程中,维生素B1行业经过几年的恶性竞争导致行业盈利水平非常差,因此维生素B1企业本身就具有提价的动力。全年来看,维生素B1全年出口与去年相比,出口量少于去年的概率非常大。从出口价格来看,2014年7月份出口均价为19.9美元/千克,实际成交价格远远低于目前的市场报价,因此我们认为随着出口均价的逐步提升,实际成交价会逐步向市场价靠拢,行业的业绩也会大幅提升。

业绩与估值。预计2014-2016年每股收益为0.26、0.36、0.43元,目前维生素B1价格处于上涨阶段,我们认为维生素B1的价格会持续上涨,预计盈利能力会大幅提升,因此我们给予“买入”的投资评级。

风险提示。维生素B1的价格提升幅度低于预期,与中华化工的股权争议仲裁处理进度低于预期