中银证券首席经济学家徐高：我国股票市场稳定发展的前景没有改变

在稳健的宏观经济和企业盈利增长的支撑下，A股市场有足够韧性。随着股票估值回落至合理区间，并考虑到政策的呵护态度，A股市场的投资价值已经凸显。

徐高分析，今年前3个季度，我国真实GDP增长4.6%。全年经济增长达到年初设定的目标区间几无悬念。但更值得关注的是，我国GDP平减指数在连续12个季度负增长后，于今年二季度转正。物价的上升带动今年三季度名义GDP同比增长6.0%，创下近4年来最好表现。名义增长的回升令企业收入与利润改善。

万得数据显示，截至10月28日，已披露三季报的3490家A股公司合计营收同比增长8.55%；归母净利润同比增长11.53%，利润增速明显快于营收增长。宏观经济基本盘的稳定，以及企业盈利的回升，为A股市场提供了坚实的基本面支撑。

徐高表示，下半年以来，主要受外部风险扰动的影响，A股股指明显回调。此轮调整之后，股票估值已回落至较低水平。从股债配置角度看，当前A股市场的性价比已比较明显。当前沪深300股息率约3%，已显著高于约1.6%的10年期国债收益率。以沪深300市盈率倒数减10年期国债收益率计算的股票风险溢价已超过6%，位于近十年来的高位。这一水平在历史上多次对应股指的低位区域。在利率处于低位、居民储蓄充裕的环境下，权益资产的配置价值正在显现。

徐高表示，近期，监管层已经明确释放了稳定资本市场的信号。证监会于10月10日召开了资本市场和金融形势专家座谈会，以稳定市场预期。10月19日，证监会主席吴清在金融街论坛讲话中从稳市、改革、监管、开放四方面部署工作，把“稳”排在了首位。

证监会还批准了首批18只主动ETF注册，为市场引入了更多增量资金。今年十一假期之后，主要宽基指数ETF规模快速提升，表明增量资金正在快速入市。

我国稳经济、稳市场的政策空间依然充足。10月29日发布的二十届五中全会公报特别强调，要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，用好用足宏观政策，深入挖掘内需潜力，进一步深化改革开放，推动经济持续向新向优向好发展，确保完成今年经济社会发展主要目标任务，实现“十五五”良好开局。9月28日的国务院常务会议也部署了一批务实管用的增量政策。随着政策效果的逐步落地，经济形势将走得更加稳健。

“对投资者而言，市场情绪越悲观，越需要冷静与逆向思维。”徐高表示，2024年9月，市场曾一度悲观，上证指数也曾跌破2700点。但在2024年9月24日一揽子金融政策出台后，短短数个交易日上证指数便一度冲上3600点以上。历史经验表明，估值处于低位、政策积极发力、盈利预期由悲转稳之时，往往是股市中长期布局的良机。与其在恐慌中离场，不如立足基本面，保持耐心，理性配置。