千亿光模块龙头，利润大涨55%为何难抵股价锐挫19.77%？

（原标题：千亿光模块龙头，利润大涨55%为何难抵股价锐挫19.77%？）

三季度亮眼的经营数据，并没有转化为二级市场的正向反馈，财报发布次日天孚通信股价盘中跌停

投资时间网、标点财经研究员 董琳

一份利润同比增长超40%、单季度利润增速超过50%的三季报，却带来股价盘中跌停的剧烈调整，光模块龙头苏州天孚光通信股份有限公司（下称天孚通信，300394.SZ）的行情反差，折射出当下AI算力硬件板块预期重估的现实。

10月28日晚间，天孚通信披露第三季度业绩报告。数据显示，2026年前三季度，公司实现营业收入47.51亿元，同比增长21.25%；归母净利润20.83亿元，同比增长42.18%。拆分单季度来看，第三季度营业收入为19.23亿元，同比增长31.50%；归母净利润为8.79亿元，同比增长55.30%。整体来看，公司三季度盈利加速上行，基本面维持稳健增长态势。

但亮眼的经营数据，并没有转化为二级市场的正向反馈。Wind数据显示，天孚通信年内股价高点出现在6月3日，盘中最高触及525元/股（不复权，下同），但第三季度以来，该公司股价明显回调。三季报发布后，10月29日，天孚通信股价大幅下挫，尾盘触及跌停。截至收盘，该股报161.60元/股，全天成交额超125亿元，跌幅为19.77%，总市值为1763亿元。

2026年以来天孚通信股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

天孚通信是全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，主营业务为各类无源光器件和有源光器件的研发、生产与销售。从当前基本面来看，公司经营并未出现恶化。目前天孚通信在手订单充足、产能持续扩张，高毛利无源器件业务高速增长，持续带动整体盈利质量抬升，短期经营韧性充足。

财报显示，2026年上半年，天孚通信有源光器件实现收入12.60亿元，同比下滑19.57%，毛利率为47.03%，同比提升3.67个百分点；无源光器件实现收入15.30亿元，同比增长77.40%，毛利率为71.90%，同比提升8.33个百分点。收入占比上，公司有源光器件收入占比从2025年全年的58.06%下滑至44.55%，无源光器件占比由40.37%增加至54.11%，成为公司第一大收入来源。

据悉，有源器件是高速可插拔光模块的核心配套组件，也是过去拉动天孚通信业绩高弹性的核心业务。针对该板块收入下滑，公司将原因归结为上游物料瓶颈，期内核心光芯片等关键物料阶段性供给紧缺，直接限制有源器件的产能释放与订单交付节奏。

此后，天孚通信在投资者交流中提示，第三季度起物料紧缺局面已逐步缓解，同时公司持续推进供应链多元化布局，供应链改善带来的增量有望在下半年逐步兑现。但市场依然存有疑虑：本轮光芯片供给紧张究竟是阶段性扰动，还是会长期持续？

2026年上半年天孚通信产品收入情况

数据来源：公司财报

投资时间网、标点财经研究员注意到，受益于全球数据中心高速光模块持续扩容浪潮，天孚通信此前获得二级市场高估值溢价，市场定价主要依托公司双重成长主线：一是高速光器件赛道持续高景气带来的短期业绩增长弹性，二是CPO下一代光电互联技术落地打开的长期成长空间。

但近期OCP峰会释放的产业信号，重塑了市场对天孚通信远期技术路线的判断，部分资金已经开始担忧公司上游供应链约束、可插拔模块远期被替代的风险。

峰会期间，英伟达、思科联合推出USFP超密集小型可插拔方案，中际旭创（300308.SZ）同步展示Open CPX MSA架构，新型技术方案兼顾CPO/NPO的集成化优势，同时保留了传统可插拔方案独立运维、灵活适配的核心优势。会后有券商观点认为，“CPO全面替代可插拔”的预期被打破，多技术路线长期共存成为更合理的判断。”

多条技术路线并行推进，为天孚通信长期增长带来挑战。尽管公司已明确表示，CPO配套无源组件已批量交付，客户需求明确，预计2027年起逐步上量，成为新增长曲线；NPO配套产品仍在研发送样与客户验证阶段，若验证顺利，有望在2027年实现规模量产。但不同技术路线对应的器件价值量、客户结构与竞争格局差异明显，市场普遍担心，天孚通信无源产品及CPO/NPO配套组件能否在多路线竞争中持续拿到稳定份额。??

面对股价回调，该公司持续释放积极信号以稳定预期。10月22日，天孚通信回应市场疑虑，表示CPO/NPO提产节奏近期未出现明显变化，同时有源器件关键瓶颈物料供给持续改善，供应链修复带来的业绩增量将在三、四季度逐步释放。

10月23日午间，光通信板块出现罕见的集体维稳动作，天孚通信、中际旭创、新易盛（300502.SZ）、光迅科技（002281.SZ）四家行业龙头同步披露经营情况公告，口径统一，均证实自身生产经营正常、在手订单充足、经营环境未发生重大异常。

由此来看，此次天孚通信股价大跌，并非是公司基本面出现利空，而是此前市场支撑估值的乐观成长叙事迎来修正。在技术迭代与外部不确定性交织的压力下，天孚通信的多产品布局，能否持续守住竞争优势、兑现长期成长预期？

投时关键词：天孚通信（300394.SZ）｜中际旭创（300308.SZ）｜新易盛（300502.SZ）