【BT财报瞬析】寒武纪前三季净利37亿：AI算力产业链真金白银落地

（原标题：【BT财报瞬析】寒武纪前三季净利37亿：AI算力产业链真金白银落地）

10月23日晚间，科创板披露的一批财务数据验证了一个市场长期猜测的逻辑：中国AI算力基础设施的大规模资金投放，正在迅速转化为底层硬件厂商的实打实收入。

作为本土AI芯片龙头，寒武纪2026年前三季度实现营收95．26亿元，同比增长106．76％；归母净利润达37．15亿元，同比大增131．49％。这是该公司上市以来最亮眼的成绩单，也标志着其彻底跨过了常年亏损的盈亏平衡线。

不止寒武纪，同批次公布业绩的公司中，整个AI算力供应链都呈现出爆发式增长。源杰科技Q3净利润最高4．53亿元，增幅近660％；上游PCB制造商生益电子前三季净利预计逼近19．52亿元；与此同时，创新药企荣昌生物与医疗器械商惠泰医疗也在同期交出扭亏或提速答卷。这组交叉板块的高增长表明，经过数年的概念铺垫与技术攻关，国产AI算力建设已全面进入实质性盈利期。

将时间轴精确到季度，更能看清寒武纪当下的增长势能。2026年第三季度，寒武纪单季营收35．31亿元，单季净利润飙升至14．04亿元。这意味着Q3一个季度的利润贡献占到了前三季总量的近38％，增速不仅跑赢上半年，且在环比维度持续扩大。

更关键的是利润的质量。前三季度扣非净利润为35．23亿元，扣除一次性收益后的增速高达148．30％，说明支撑庞大利润盘的完全是核心的AI训练与推理芯片销售，而非政府补助或非经常性损益。

在该体量下维持高强度研发依然是行业红线。前三季度累计研发费用12．25亿元，其中Q3单季投入5．23亿元。AI芯片赛道的壁垒建立在海量晶体管堆叠和先进架构迭代之上，任何一次研发的松懈都会在一年内被竞争对手抹平优势。高强度的资金正是为了锁死技术代差。

AI产业的繁荣正沿着供应链扩散，形成波及多环节的产业共振。

源杰科技（688498。SH）主营光芯片设计制造，Q3营收预计6．5亿至7亿元，同比飙升264％－292％；净利润落在4．03亿至4．53亿元区间，涨幅达578％－659％。光芯片之所以量价齐升，核心在于AI数据中心对高速光通信模块的饥渴。高性能GPU集群依赖数千个光模块进行极低延迟交互，而VCSEL和DFB激光器是光模块的心脏。算力中心密集交付导致光芯片产能一度成为瓶颈，供不应求推高了厂商利润率。

承接高端服务器主板的生益电子同样吃下巨额订单，前三季预计净利18．686亿至19．517亿元，同比增长68％－75％。传统PCB制造环节凭借高多层板技术门槛拿到了丰厚增量，证明AI基建红利并非只在塔尖绽放。佰维存储则受益于DRAM与NAND闪存价格回升，享受存货重估直接利好。但存储周期波动剧烈，涨价红利的持续性仍需观察库存去化与终端需求。

在这一批数据中，联讯仪器前三季预计净利19亿至21亿元、同比增幅超1800％的数字显得格格不入。如此极端的比例放大通常源于极低基数或重大资产重组带来的非经常性损益。此外，A股暂未检索到完全匹配“联讯仪器”名称的科创板实体，该处信息可能存在简称不规范或录入笔误。我们在解读时必须将其与确定性更高的头部标的严格区分，谨慎对待此类带有报表异常值的指标。

科创板的业绩释放并非单一赛道独角戏。生物医药代表荣昌生物2026年上半年营收58．53亿元，同比跃升433．11％；归母净利润46．62亿元，成功扭亏为盈，经营现金流净额达42．14亿元。

盈利根本原因在于两大核心管线的商业化放量：自免药物泰它西普适应症拓宽，以及差异化抗体药物的市场份额提升。当新药销售收入跨越极高固定成本后，前期沉没研发成本被摊薄，企业瞬间释放巨大利润弹性。

电生理器械领域的惠泰医疗则走出稳健线性路径，上半年营收与净利分别增长25．75％和26．38％，且三季度增速进一步提速。这种不依赖爆款单品、依靠渠道下沉维持双位数增长的商业模式，提供了稀缺的稳定底盘。

面对这份账单，需追问利润的真实来源。目前寒武纪、源杰科技的回款主要依赖两股力量：一是国家级“东数西算”工程及地方算力枢纽的专项债投入；二是互联网云巨头每年数百亿规模的IT资本开支预算。

换言之，这一轮繁荣高度依赖To G与To B的刚性采购计划。虽然爆发力强，但也潜藏结构性风险。历史经验表明，当基础设施建设达到饱和阈值，下游客户必然遭遇投资回报率审视。一旦云大厂削减Capex指引或地方政府收紧支出，处于上游的零部件供应商往往最先遭遇订单断崖式下滑。目前的光芯片溢价与高端PCB紧缺，或许只是阶段性繁荣的写照。

若持有相关资产，建议重点追踪以下变量：

其一，主要云厂商下一年度资本开支指引。只要采购预算不缩减，上游卖芯片与元器件的企业日子就会继续红火。其二，监测光芯片厂商毛利率边际变化。当产能扩建完成、竞争者涌入引发价格战时，利润率回落速度将远超预期。其三，关注寒武纪在Q4及明年一季度的新品迭代进度。AI软件生态才是锁死客户粘性的最终手段，若软件端跟不上硬件出货，千亿营收神话极易昙花一现。

免责声明：文中财务数据均以企业正式披露公告为准，内容仅作产业趋势与基本面分析，不构成具体证券交易或投资建议。