国泰海通：贵金属底部坚实 重视有色行业布局机会

（原标题：国泰海通：贵金属底部坚实 重视有色行业布局机会）

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，9月通胀超预期、油价高企，美联储加息预期压制贵金属价格，但贵金属长期逻辑坚实，长周期布局时点逐步出现;铜受宏观压力与国内累库制约预计偏弱震荡，铝随节后复产延续去库，锡受供给收缩与去库支撑，能源金属强现实、弱预期延续，稀土价格窄幅调整，钨、铀、钽等战略性小金属战略价值凸显。

国泰海通主要观点如下：

贵金属：9月通胀超预期，油价高企，贵金属价格震荡

美联储10月加息预期小幅上升而中期加息预期持续，压制贵金属价格。贵金属长期逻辑坚实，长周期布局时点逐步出现。推荐：山金国际、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、盛达资源。相关标的：紫金黄金国际、万国黄金集团、灵宝黄金、招金矿业。

铜：宏观压力重新抬升，国内累库制约反弹

美国通胀超预期，宏观压力尚未消退。国内社库周增1.21万吨至11.31万吨，进口到货增加叠加高铜价压制采购，短期反弹承压;但LME持续去库、矿端偏紧仍提供支撑。预计铜价偏弱震荡，股票端关注资源企业产量与盈利兑现，跟踪后续加息路径、国内经济数据及回调补库持续性。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业。铝：复工带动库存去化，铝价偏弱震荡运行。宏观方面，美国通胀数据超预期，加息押注升温。需求端，节后复产带动开工回升，本周铝加工开工率延续回升至61.7%。库存端，据SMM统计，截至上周四，国内电解铝社会库存63.6万吨，环比去库5万吨，国庆累库低于预期后迅速转去化;LME库存23.84万吨处历史极低水平。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、南山铝业;相关标的：创新实业。锡：宏观压制价格，供给收缩与去库形成支撑。佤邦复产慢于预期，叠加锡业股份检修，云南、江西冶炼企业合计开工率降至29.36%，供应释放受限。需求仍以逢低补库为主，AI及先进封装保持韧性，传统需求偏弱;社会库存周降980吨至7770吨。加息预期、美元及美债收益率高位压制锡价，预计短期偏弱震荡，关注检修复产、佤邦供应恢复及下游补库持续性。推荐标的：锡业股份、华锡有色。

能源金属：强现实持续，弱预期继续压制价格

碳酸锂：上周碳酸锂产量继续回升、库存继续去化，速度有所放缓。由于第三方数据口径的调整，库存低位逻辑走弱，市场交易重心转为27年供需状况。供应端江西大矿的复产的前景稍微明朗，茜坑矿进展顺利。需求端4季度需求预期一般，前期低库存的强现实交易逻辑不再。推荐：中矿资源、永兴材料、盛新锂能、雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。相关标的：西藏矿业。镍板块：精炼镍库存有所去化，印尼第二批镍矿配额较为宽松，镍供需宽松平衡，镍矿价格持续走弱，预期镍价中枢保持震荡。推荐华友钴业。相关标的：格林美。

稀土：稀土价格窄幅调整

需求、价格方面来看，2026年10月16日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为74.40、141.00、638.00万元/吨，环比分别升0.45万元/吨、降2.00万元/吨、降9.50万元/吨，升幅分别为+0.61%、-1.40%、-1.47%，镨钕市场坚挺上行;镝铽需求仍偏冷清，价格整体偏弱运行。重点推荐龙头标的：中稀有色、金力永磁。

战略性小金属：战略价值凸显

钨：去库压力主导价格探底，关注结构性成长机会。进口放量、长单缩量及APT高库存叠加资金压力，推动钨价加速下跌;传统需求疲弱，新兴用钨增量暂难扭转供需。股票端关注PCB微钻等业务成长，重点关注：中钨高新、厦门钨业;相关标的：江钨装备。铀：9月天然铀长协价格96.5美元/磅，环比上月持平，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业;相关标的：中广核矿业。钽：供需错配支撑钽价，钽矿价格上涨至242.5美元/磅。全球钽矿供应紧张，AI发展拉动终端需求快速增长，该行预期钽价维持高位，持续关注龙头公司产能释放。推荐标的：东方钽业，稀美资源。

风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期。