中国银河证券：秋糖整体氛围平淡 关注品类结构性亮点

（原标题：中国银河证券：秋糖整体氛围平淡 关注品类结构性亮点）

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，展望26Q4，维持此前观点，重点看好以下板块：1)乳制品，原奶价格企稳回升推动下游竞争趋缓与盈利改善，需求端深加工与低温品类升级打开增长空间;2)餐饮供应链，目前板块股价已经调整较明显，叠加26Q4政策扩张或带来宏观需求改善;3)白酒板块，股价调整较为充分，头部品牌批价筑底回升，重点关注动销与去库情况;4)饮料板块，成本压力已在股价体现，关注需求修复节奏;5)以新渠道与新品类驱动的个股，长期仍有增长空间。

中国银河证券主要观点如下：

白酒：行业整体仍处于去库阶段，关注结构性增长投资机会

白酒行业仍处于规模收缩阶段，动销承压背景下酒企主动去库存，预计Q4仍延续调整趋势。弱β背景下继续挖掘α机会，可关注三大方向：1)超高端价格带，茅台因其强大品牌力仍然拥有较好的动销表现;2)300元价格带以下以及光瓶酒，以宴席、轻商务与自饮消费场景为核心，受宏观经济周期冲击较小，目前仍有较好增长潜力;3)仍处于品牌泛区域扩张阶段的公司，可部分对冲产业下行周期冲击，例如迎驾贡酒等。

啤酒：8~12元价格带仍有空间，看好品质升级驱动精酿增长

该行认为啤酒行业受餐饮需求较弱影响导致整体规模承压，但仍然具备结构性增长红利，未来重点看好二大方向：1)8~12元价格带仍有较大增长空间，得益于该价格带可以支撑起较强的产品力与渠道利润，并且目前竞争尚不激烈，关注积极布局该价格带的燕京啤酒、惠泉啤酒;2)精酿是近几年少数实现高速增长的啤酒品类，并且目前渗透率相较于成熟海外市场仍然偏低，未来仍有明显提升空间。

饮料：结构性因素叠加短期冲击，行业调整阶段关注头部企业

饮料行业2026年需求增速放缓，该行判断核心原因是渠道红利减弱的结构性因素叠加出行增速放缓的短期冲击，此外成本端亦受原油价格上涨的影响有所承压，从26Q3来看该行认为这一趋势或延续至年底再进一步观察。但积极的信号是该行发现部分品类开始有供给出清的迹象，例如今年秋糖功能饮料、椰子水与无糖茶等往年热门品类的参展品牌方减少。此外，果汁、即饮奶茶、燕麦奶与低度酒目前拥有相对较好的景气度，今年秋糖参展品牌以及新品较多。

零食：魔芋品类供给或边际改善，新鲜零食成为行业热点

魔芋品类今年需求增速放缓，但供给端目前也有改善信号，秋糖相关参展新品与品牌方明显减少，该行预计2027年供需关系有望改善。新鲜零食成为当前行业热点，一方面新鲜零食门店品牌独立参展招商，另一方面部分制造商以新鲜为概念对产品进行升级，此外还有新鲜零食门店代工厂推出NB品牌进行招商。

风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。