【券商聚焦】交银国际：加息下重盈利质量，港股估值仍吸引

（原标题：【券商聚焦】交银国际：加息下重盈利质量，港股估值仍吸引）

金吾财讯|交银国际(03329.HK)发布研报指，美欧日货币政策同步收紧，海外主要央行进入加息阶段。美联储9月加息25个基点，开启本轮加息周期；美国通胀更接近3%而非2%，就业仍不弱，9月点阵图显示年内或还将加息一次。欧洲央行和日本央行9月也分别加息，未来或仍处加息周期。加息与高油价主导9月大类资产表现，科技与地缘因素仍是年内两大主线。 2026年1—9月，韩国KOSPI指数与原油领涨全球主要大类资产，反映AI及科技发展驱动的估值与盈利重估，以及地缘不确定性引发的能源供给扰动和风险溢价上升。9月单月，原油表现最突出，美元指数涨幅紧随其后；高油价与紧缩政策叠加，加大全球金融市场调整压力。全球主要股指跌多涨少，美股纳斯达克指数上涨1.86%，标普500指数下跌0.45%，道琼斯指数下跌4.29%；日本Nikkei225指数和韩国KOSPI指数仍上涨，其他股指不同程度回落，港股恒生指数和恒生科技指数也延续调整。利率上行压制权益估值，但科技产业增长预期仍支撑部分市场及板块。 行业方面，美股上涨广度明显收窄，向科技板块集中。9月标普500行业指数中仅信息技术和通信服务上涨，其余均下跌，跌幅最大为金融、材料和房地产。年初至9月，涨幅最大为能源、信息技术和医疗保健；公用事业、非必需消费和金融回报为负。报告指，行业分化表明美股上涨驱动力进一步集中于少数具备较强增长预期的行业，市场对科技板块盈利兑现的依赖程度上升。 债市方面，美债长端收益率显著攀升，需关注其对资产估值的持续压制。9月10年期美国国债收益率较上月上行54个基点，月底在5.29%附近；1年期上升38个基点，2年期上升54个基点。法国国债收益率亦大幅上行，财政与政治不确定性加剧主权信用风险溢价；至9月底，法德国债利差已超120个基点并继续上行，接近2010年欧债危机期间水平。 后市展望，加息环境下应更重视盈利质量、股息回报与估值安全边际。短期全球股票市场可能有技术性反弹，但在加息预期下仍颇有压力，盈利和股息提供重要安全垫；美债利率或维持高位，或呈“强美元、弱黄金”趋势。中长期看，估值性价比与安全边际重要性提升，港股恒生指数12个月远期市盈率仅不到11倍，估值仍吸引；美股标普500市盈率则处于历史高位。