中信证券：保险产品政策重塑市场格局 实力竞争全面取代费用竞争

（原标题：中信证券：保险产品政策重塑市场格局 实力竞争全面取代费用竞争）

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，保险产品政策从专项保障供给延伸至条款、费率、渠道费用和经营数据。非车险综合治理推动存量产品重新备案并约束不规范费用，科技险、低空险等拓展保障场景；医疗险与分红险示范条款细化行业规范，预定利率严格约束，利益演示规则规范销售展示。产品端政策重塑市场格局，实力竞争全面取代费用竞争。配置策略上，红利主线提供高确定性底仓，关注财险主业公司；头部主线提供格局优化弹性，关注资本实力、服务能力和资负匹配强的大型保险集团。

中信证券主要观点如下：

2026年以来，保险产品端政策密集落地

国家发展改革委等部门推动低空保险产品与数据平台建设，国家金监总局发布非车险综合治理方案；中国保险行业协会先后就普通型寿险示范条款修订稿及医疗险、分红险示范条款征求意见。京粤健康险措施提出医保支付与医疗服务衔接安排，银保费用和线上营销规则进一步约束销售行为。

核心判断一：条款标准化是产品开发的重要增量

中国保险行业协会就普通型寿险示范条款修订稿及医疗险、分红险示范条款征求意见，合同责任、续保和红利披露的行业文本趋于规范；非车险方案推进主要险种标准化条款和存量产品重新备案。人身险示范条款仍处征求意见阶段，预计后续产品调整需依据正式文本。

核心判断二：规则前置与数据回溯共同强化“报行合一”

示范条款草案和基准纯风险损失率为产品开发、定价提供参照，非车险方案与银保费用管理约束备案费率和渠道列支；非车险方案拟以行业数据库和费率回溯核验费率执行，生猪保险“保处联动”核验承保理赔真实性。产品、渠道、数据与机构问责逐步衔接。

核心判断三：费用约束推动竞争转向定价与服务能力

非车险和银保渠道的费用核算趋严，依赖不规范费用获取业务的空间收窄；标准产品更重运营效率与持续服务，科技险、低空险等专业险种更重损失数据、风险分担和理赔管理。人身险方面，分红兑现与健康服务影响客户选择。

行业主线一：重视财险定价能力

非车险存量产品重新备案与拟制定的费用分摊指引使财险公司更依赖费率执行、费用控制和风险定价，关注科技保险目录化、低空保险、职业责任险等存在制度背书的新赛道，定价能力料将成为下一阶段竞争的关键。

行业主线二：重视综合经营及服务能力

人身险示范条款与京粤健康险措施提高对红利披露、医疗服务和客户服务的关注，实际分红依赖分红账户与资产负债管理。下一阶段需要更加注重渠道价值、健康养老服务、风险选择和资产负债匹配能力建设。

投资策略：产品端政策重塑市场格局，实力竞争全面取代费用竞争

监管政策推动负债成本进入下行通道、竞争秩序向综合实力回归，行业盈利的可预期性与分红能力同步增强。短期看，条款替换、存量重备与费用清理将抬高合规成本，压制中小机构盈利弹性；中期看，预计负债成本改善与费用竞争出清的红利会向头部公司集中。配置上，红利主线提供高确定性底仓，关注财险主业公司；头部主线提供格局优化弹性，建议关注资本实力、服务能力和资负匹配强的大型保险集团。

风险因素：长端利率下行；权益市场波动；人身险产品与渠道调整不及预期；非车险费用治理成效不及预期；专业险种赔付超出定价假设。