中信证券：长假或推动服务型消费 美妆、医美、珠宝有望景气度延续

（原标题：中信证券：长假或推动服务型消费 美妆、医美、珠宝有望景气度延续）

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2026年中秋国庆假期特征具备“请3休13”长假条件，或推动出游需求旺盛，总体或导致需求从居住地转向出行目的地、商品型消费进一步转向服务型消费。随着国货美妆大单品的建立，美妆品类逐步进入以食品、酒类为主的礼品赛道，关注发力礼品营销的美妆品牌；长假有望催化医美机构端景气度延续，产品端新品迭出，关注动销旺季的新品验证；珠宝赛道需关注海内外黄金价差及总体动销，同时不可忽视婚庆需求压力。

中信证券主要观点如下：

美妆：结构分化中，发力节假日送礼需求增量。

2026年以来，美妆行业总体呈现总量稳健、结构分化的特征，其中高端、国际品牌表现更为强势，流量成本上升对本土品牌盈利端进一步形成压力。“618大促”呈现出较强的虹吸效应，下半年以来化妆品社零增速呈现一定回落(6/7/8月同比增速依次为+12.6% /+6.8%/+4.9%，数据来自国家统计局)。节假日礼盒成为品牌重要增量，品牌紧抓节假日送礼需求、加码营销，策略多为“自播矩阵+达人分层破圈”。销售居前的产品包括但不限于：根据蝉妈妈，上美股份(02145)旗下韩束品牌于9月进行红蛮腰产品升级后、加码投放红蛮腰套装；欧莱雅推出欧莱雅复颜中秋限定礼盒；巨子生物(02367)旗下可复美推出国庆出游面膜礼盒。

医美：预计机构端景气度延续，关注动销旺季的新品验证。

医美术后需一定时间修复创口、长假期间为医美需求旺季，叠加今年中秋国庆如果“请3休13”假期较长，有望进一步催化医美需求，医美机构端景气度有望延续。产品端新品陆续获批上市，据各公司公告，2026年下半年以来爱美客上市独家代理肉毒品牌“解索橙”、旗下上海维脉上市“嗨塑”等，华熙生物代理引入VAIM GLOBAL旗下JUVELOOK已获批，新品进入首个旺季验证，重点关注产品反馈及动销数据。

珠宝：不可忽视婚庆需求压力，关注旺季销售及海内外黄金价差。

节假日为黄金珠宝类产品采购旺季，近年虽婚庆需求占比持续下降，但节假日消费中婚庆比重仍较高。据民政部，2024年受农历“寡妇年”影响，结婚对数创历史新低，结婚需求部分后移至2025年(676万对/同比+10.8%)，导致2025年婚庆需求基数相对较高(承接了部分2024年后移需求)；2026H1结婚对数327.5万对/同比-7.5%，该行预计2026H2婚庆需求或将持续承压，或对珠宝尤其假期日期间销售形成压力。此外，节假日期间，沪金休市、海外金价波动与沪金导致放大的金价价差将影响消费决策，若海外金价上涨将催化国内黄金消费。

线下零售：需求弱复苏背景下，线下销售总体承压，商场调改持续、关注结构性机遇。

2026年以来社零增速趋缓，需求总体呈弱复苏；中秋假期表现平稳。根据商务部商务大数据显示，2026年中秋节期间，全国重点零售和餐饮企业日均销售额比去年农历同期增长6.1%；商务部重点监测的78个步行街(商圈)客流量、营业额分别增长6.4%、5.1%。部分品类表现突出，智能、绿色、健康商品销售火热，重点平台智能穿戴设备销售额增长1.2倍、具身智能机器人销售额增长93.1%、有机食品销售额增长36.3%、户外运动装备销售额增长30.2%。线下零售企业积极降本增效，调改转型；经长期调改，重庆集团于重庆观音桥商圈已布局四大商业体——世纪新都、阳光世纪奥莱、重百造梦场、新世纪中心·英利荟，分别覆盖高端精品消费、城市奥莱折扣消费、国漫潮玩圈层消费、新潮社交生活消费。

风险因素：

流量和营销费用激增侵蚀净利率；存量整合，竞争失序侵蚀业绩；各项变革效果或不达预期；金价超预期波动；重大舆情等黑天鹅事件。